XR 业务前景可期，携手雷迪奥打开国内市场：根据TrendForce 数据统计，2022 年XR 虚拟拍摄市场规模达4.3 亿美元，较2021 年增长约52%，预期2023-2025 年仍有望保持较快增长。公司旗下全资子公司雷迪奥以“LED 巨幕+XR 虚拟拍摄技术”构建核心竞争力，在海外保持技术及市占率领先的优势，先后亮相于百老汇、奥斯卡、格莱美等重要活动。在全球140 个数字影棚中，公司承建了100 多个，市占率近80%。2022 年，雷迪奥实现营业收入16.63 亿元， 同比增长22.04%。同时， 雷迪奥首个国内XR 虚拟拍摄BLUEBOXXR Studios 项目落地，将利用丰富的国际经验打开国内海量市场。事件：公司4 月16 日發佈2022 年度報告及2023 年一季報，2022 年公司實現營收70.76 億元，同比下降2.12%；歸母淨利潤0.64 億元，同比下降65.16%；扣非淨利潤0.53 億元，同比下降52.58%。2023 年Q1 公司實現營收16.28 億元，同比增長5.21%，環比下降24.67%；歸母淨利潤1.45 億元，同比增長86.24%，環比增長176.01%；扣非淨利潤1.37 億元，同比增長120.76%，環比增長167.43%。
2023 年Q1 業績亮眼，顯示市場需求復甦在即：2022 年，國內顯示市場整體需求仍有待釋放，公司國內業務交付受到一定程度的影響，營收同比下滑31.48%。2022 年公司綜合毛利率爲26.80%，同比提升2.53pct；淨利率爲0.73%，同比下降1.60pct。23 年Q1 公司綜合毛利率爲32.14%，同比提升7.51pct，環比提升6.91pct；淨利率爲8.78%，同比提升3.75pct，環比提升17.94pct。費用方面，23 年Q1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲12.16%/4.46%/4.65%/1.12%，同比變動分別爲1.52/-0.13/0.27/0.17pct。
MLED產品持續優化，積極佈局大亞灣智能製造基地二期：公司持續推進LED半導體業務，MLED 產品持續優化。在微間距產品佈局上，洲明UMini 系列產品P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2 已實現規模量產，並且形成批量銷售；間距P0.4UMicro 產品已正式發佈，並具備量產能力。公司惠州大亞灣智能製造基地，建築面積達40 萬平方米，目前惠州大亞灣智能製造基地總體產能合計達20000KK/月。惠州大亞灣智能製造基地二期主要佈局智慧顯示領域，隨着大亞灣二期生產基地以及Mini LED 項目的投產，公司整體產能將實現大幅躍升，提升公司市場佔有率，進一步夯實公司在全球市場的領先地位。
XR 業務前景可期，攜手雷迪奧打開國內市場：根據TrendForce 數據統計，2022 年XR 虛擬拍攝市場規模達4.3 億美元，較2021 年增長約52%，預期2023-2025 年仍有望保持較快增長。公司旗下全資子公司雷迪奧以“LED 巨幕+XR 虛擬拍攝技術”構建核心競爭力，在海外保持技術及市佔率領先的優勢，先後亮相於百老匯、奧斯卡、格萊美等重要活動。在全球140 個數字影棚中，公司承建了100 多個，市佔率近80%。2022 年，雷迪奧實現營業收入16.63 億元， 同比增長22.04%。同時， 雷迪奧首個國內XR 虛擬拍攝BLUEBOXXR Studios 項目落地，將利用豐富的國際經驗打開國內海量市場。
公司攜手雷迪奧在虛擬製作領域持續發力，隨着XR 技術應用需求的增長，有望進一步打開國內市場盈利空間。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司深耕LED下游應用產品及光顯解決方案，主營業務包括智慧顯示產品的研發、生產及銷售，主要產品分爲LED 高清節能全綵顯示屏和LED 節能照明兩大系列。受益於公司持續佈局MLED、XR以及在海外市場的品牌優勢，隨着公司大亞灣智能製造基地產能持續放量，公司業績有望進一步提升，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.68億元、6.23 億元、9.16 億元，EPS 分別爲0.43 元、0.57 元、0.84 元，PE 分別爲19X、14X、10X。
風險提示：產能釋放不及預期、技術革新風險、下游客戶需求變動風險、市場競爭風險。