事件：4 月27 日，公司發佈2022 及2023Q1 業績報告，2022/2023Q1，公司實現營收15.92/3.14 億元，同比+27.62%/+15.90%，實現歸母淨利潤1.93/0.21 億元，同比+46.90%/-12.69%。
營收持續增長，Q1 業績短期承壓。2022/2023Q1，公司實現營收15.92/3.14億元，同比+27.62%/+15.90%， 實現歸母淨利潤1.93/0.21 億元，同比+46.90%/-12.69%。營收快速增長主要是由於北美大客戶新機型單機散熱材料需求明顯增長，且公司供應了更多高價、高附加值產品，同時，數字基建等其他行業銷售收入也保持穩定增長態勢。
費用控制能力整體穩定，現金流情況明顯好轉。2022/2023Q1，公司毛利率爲28.19%/23.66%，同比+2.04/-1.98pct；利潤率爲12.07%/6.60%，同比+1.58/-2.07pct。去年盈利能力有所提升，主要得益於公司不斷優化生產工藝、擴大產能、提升良率。2022/2023Q1，公司期間費用率爲14.24%/17.32%，同比-1.7/+0.45pct，一季度費用有所上升，主要是匯兌收益下降導致財務費用增加，以及新業務銷售團隊增加導致銷售費用有所增加。2022/2023Q1，公司經營活動產生的現金流量淨額爲3.49/0.86 億元， 同比+120.35%/+1,394.02%，主要是近兩個季度收入持續增長，報告期內收回到期貨款同比增加所致。
持續拓展客戶羣體，加速向綜合解決方案廠商轉型。產品構成方面，公司從跟隨大客戶產品研發到根據行業發展規劃公司技術及產品路線圖，逐步爲行業提供綜合解決方案，圍繞電子設備可靠性提供先進熱管理、電磁屏蔽、粘接和密封等綜合性解決方案，其中，熱解決方案包括石墨、導熱界面材料、熱管、均熱板、散熱模組，可廣泛用於消費電子、通信設備、服務器/數據中心、新能源等多個場景。客戶方面，公司在現有通信消費電子和通信行業客戶的基礎上，不斷形成可複製的行業整體解決方案，推廣到更多消費電子和通信行業客戶及數字基建、智能交通、清潔能源等高成長性行業客戶，進一步擴大優質客戶資源池。2022 年，公司已獲得多家行業知名客戶供應商代碼或者開發定點，部分項目進入到量產前認證階段的中後期。我們認爲，隨着公司熱模組募投項目的推進以及下游領域和客戶的不斷拓展，公司有望享受多個行業增長，增強風險抵抗能力，並取得業績快速的增長。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.57/3.47/4.74 億元，EPS 分別爲0.92/1.24/1.69 元，當前股價對應PE 分別爲35.1/26.0/19.0 倍，維持“買入”評級。
風險提示：客戶拓展不及預期，下游需求不及預期，原材料價格波動風險，宏觀經濟波動風險。