2023Q1 業績穩健增長，看好Q2 渠道紅利迎來持續釋放，維持“買入”評級公司發佈2023 年一季報，2023Q1 實現營業收入1.75 億元（-8.5%），歸母淨利潤0.4 億元（+6.3%），扣非淨利潤0.3 億元（+7.4%），消費需求緩慢復甦下2023Q1收入階段性承壓，毛利率改善帶動盈利能力提升，業績端拐點已現。公司加速渠道改革和新商招募，疊加低基數效應、業績有望在2023Q2 迎來釋放，我們維持盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤2.6/3.1/3.4 億元，對應EPS 為1.43/1.66/1.83 元，當前股價對應PE 為11.8/10.2/9.2 倍，維持“買入”評級。

2023Q1 毛利率提升3.4pct，銷售費用端高舉高打支撐渠道拓展2023Q1 毛利率47.7%（+3.4pct），主系原材料跌價、生產效率提升、產品結構延續提升拉動。2023Q1 期間費用率22.5%（-1.7pct），其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為16.0%/6.6%/3.5%/-3.6%，同比分別+3.6/-1.1/-4.3/+0.1pct，銷售費用率提升幅度較大，驗證公司營銷品牌端高舉高搭計程車決心，支撐渠道拓展、推新賣高；研發費用率降幅較大，主系公司在2022Q4 提前完成新品開發。費用投放力度加大背景下、盈利能力仍保持提升。2022Q4 淨利率為22.9%（+3.2pct），扣非淨利率為19.4%（+2.9pct）。根據AVC，2023 年3 月帥豐集成灶的線上銷量/銷額市佔率分別為8.3%/11.3%，同比分別+2.2/+1.6pcts，渠道改革、高舉高打背景下份額提升趨勢向好，疊加618 大促需求釋放，公司有望在2023Q2 迎來收入端拐點。

存貨周轉能力有所提升，公司現金流質量表現良好營運能力：截至2023 年3 月31 日，公司存貨為1 億元（-23.6%），存貨周轉天數為106.9 天（-1.9 天），新工廠投產帶動流轉費用下降和生產效率提升。現金流：

2023Q1 公司經營活動產生的現金流淨額為0.41 億元，同比+57.7%，佔收入的比例為17.2%，同比提高6.9 個百分點，收現能力保持提升，現金流質量良好。

風險提示：原材料價格上漲、消費需求不及預期、渠道拓展不及預期風險。