投资事件

公司发布2022 年年度报告，全年实现营业收入10.72 亿元，同比下滑5.35%；归母净利润3.18 亿元，同比下滑22.87%；扣非归母净利润2.71 亿元，同比下滑20.52%。全年毛利率为50.24%，同比下滑1.72 个百分点；净利润率为29.72%，同比下滑6.75 个百分点。

投资要点

业绩有所下滑，公司经营节奏迟滞

2022 年度公司订单签署、产品交付、安装投运、回款等业务各环节均出现不同程度的迟滞，公司的业务规模和经营业绩较上年有所下降。公司主营业务配电网智能设备营业收入同比小幅下滑0.89%，毛利率比去年同期减少3.35 个百分点。

其中公司核心产品智能柱上开关全年实现销售23016 套，同比小幅下滑2.15%。

主力产品加强迭代，新产品坚持创新和技术路线针对公司现有的主力产品，公司新开发了包括基于5G 通信版本、基于量子加密版本、基于北斗通信版本、基于电力专网通信版本、20kV 版本、计量型智能柱上开关，以满足更多应用场景需求。针对公司目前主力产品线相对单一的情况，公司结合客户需求，公司在共箱式环保气体柱上开关、一二次深度融合智能环网柜等方面积极开展研发，多项新产品已经取得第三方机构检测报告。在新产品研发方面，公司仍然坚持创新和技术的产品定位，设计和开发能解决电网用户的实际需求和痛点的产品，以解决用户需求作为营销基础，避开“红海产品”竞争。

前瞻布局新能源和储能领域

随着新能源及储能行业的蓬勃发展，公司积极开展探索研究，借助联合行业头部团队快速切入，为后续公司发展提前布局。同时，公司设立了储能产品部负责探索储能业务发展应用新场景。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内配电网智能柱上开关领先企业，受益配电网智能化建设加速。考虑到公司下游需求不及预期和业务拓展节奏的不确定性，出于审慎态度，下调公司2023-2024 年盈利预测，预计2023-2024年公司归母净利润为3.18、3.78 亿元（下调之前分别为6.27、7.54 亿元），新增2025 年预测为4.49 亿元。对应EPS 分别为3.18、3.78、4.49 元/股，对应PE 分别为16、13、11 倍。维持“买入”评级。

风险提示

销售集中于国家电网；业务区域集中度较高；产品结构单一等。