事件：公司發 布公告，2022年實現營收56.1億，同比下降36.6%，歸母淨利-2.1 億，其中鋰資源營收實現317.7 萬元。2023 年Q1 實現營收7.7 億，同比下降22.82%，歸母淨利-0.15 億。
點評：
捌千錯鹽湖產出首批碳酸鋰，營收317.7 萬元，實現0-1 的突破。
公司以建材業務起家，2015 年轉型環保危廢行業，2021 年開始戰略轉型新能源行業。圍繞碳酸鋰業務打造“上游開採，下游回收，雙輪驅動戰略”的運行模式，2022 年完成2000 噸產線建設，實現銷售10.88噸，營收317.72 萬元。此外，公司變更經營範圍，添加金屬礦石銷售等，彰顯轉型決心。2022 年受疫情影響，產線建設相對緩慢，2023年將繼續加速8000 噸產能建設，儘快實現萬噸級產線的運營。
收購阿根廷鹽湖，鋰資源儲量再上臺階。阿根廷鹽湖項進展較快，2022 年7 月完成阿根廷70 多個鹽湖的初步篩選，7 月18 日，公司以2700 萬美元購買Goldinka 名下的Laguna Caro 礦權，總面積爲4514公頃，根據初步估計，該礦鋰資源含量爲50-100 萬噸。2022 年11 月12 日，以自有資金248 萬美元收購HANCHA100%股權，其擁有MinaPayo Salvación 礦權，該礦權位於Cauchari-Olaroz 鹽湖。海外鹽湖佈局，有利於公司實現515 規劃，提升公司競爭力。
投資建議： 我們預計2023-2025 年公司營業收入分別爲63.8/70.5/74.3 億元，同比增速13.7%/10.5%/5.4%。歸母淨利潤分別爲0.7/1.65/2.54 億元，同比增長132%/145%/53%。EPS 爲0.09/0.21/0.33元，當前股價對應PE 爲99/40/26。給予“持有”評級。
風險提示：公司鹽湖產能釋放不及預期；下游需求不及預期。