事件：公司發佈2022 年報及2023 年一季報，2022 年實現營收82.66 億元，同比增長24.42%；歸母淨利潤爲11.68 億元，同比增長139.52%；扣非歸母淨利潤11.53 億元，同比增長1839.98%。2023Q1 實現營收20.59 億元，同比增長16.15%；歸母淨利潤爲1.73 億元，同比增長25.59%；扣非歸母淨利潤1.89億元，同比增長44.34%。
點評：
（1）2022 年原料藥及製劑業務齊發力，原料藥製劑業務一體化及原料藥毛利率恢復，帶動利潤高速增長
2022 年美國 FDA 禁令解除後市場快速恢復，原料藥及中間體業務銷售持續增長，公司實現收入82.66 億（yoy+24.42%），其中原料藥業務實現營收32.88 億（yoy+18.67%），毛利率47.14%（yoy+4.89pp）；成品藥實現營收47.21 億（yoy+29.49%），毛利率75.07%（yoy-0.51pp）。2022 年製劑銷量增加帶動製劑和原料藥生產上量攤薄固定成本，美元匯率大幅上升增加公司匯兌收益2.09 億，多重因素助力公司綜合毛利率提升至62.36%（yoy+2.36pp），淨利率提升至14.23%（yoy+7pp），利潤增速遠高於收入增速。
（2）研發投入超12 億，聚焦多元化產品管線佈局和技術創新2022 年公司研發成果豐碩，獲得國內製劑註冊批件9 個，完成新產品申報20 個；獲得美國 ANDA 文號24 個，完成新產品申報10 個；獲得原料藥註冊批件16 個，完成新註冊申報29 個；生物藥方面，公司提交了4 箇中國 IND 申請、1 個FDA IND 申請，新獲得國內外臨床批件5 個，累計在研項目20 餘個，11個產品進入臨床階段。生物類似藥項目 HOT-3010 頭對頭與原研藥比較療效和安全性的III 期臨床患者入組工作已經全部完成；多個重點臨床試驗階段的項目比如 HB0025 作爲靶向PD-L1/VEGF 的雙特異性分子，目前在中美同時開展的I 期初步出現積極臨床療效信號且安全性可控；HB0034 是國內同類藥物進展最快的用於泛發性膿皰型銀屑病（GPP）治療用生物製品 1類新藥，已經在中國啓動用於 GPP 發作患者的Ib 期臨床；中重度斑塊型銀屑病患者中開展HB0017 的II 期臨床研究和治療晚期惡性實體瘤的HB0030 的I 期臨床研究均在快速推進中。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 實現歸母淨利潤爲13.83億元、18.19 億元、22.64 億元，同比分別增長18.4%、31.54%、24.46%，對應的PE 估值分別爲21、16、13，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：新產品研發註冊風險、質量管控風險、主要原料藥產品價格波動、匯率變動。