事件：公司發 布2022年年報及2023年一季報。1）2022年公司實現營業收入7.95 億元，同比下降11.01%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.60 億元，同比下降11.62%；扣非後歸母淨利潤爲1.37 億元，同比下降16.69%。2）2023Q1 公司實現營業收入2.27 億元，同比上升2.95%；歸屬於上市公司股東的淨利潤0.38 億元，同比下降17.14%；扣非後歸母淨利潤爲0.34 億元，同比下降15.88%。
營收環比向好，疫情影響逐漸消除。2022 年受疫情及宏觀經濟下行影響，公司主營產品螺桿式壓縮機發貨在四季度受到一定的負面影響。2022Q4 公司實現銷售收入1.60 億，同比下降7.34%，環比下降22.7%，主要系四季度發貨數下降較多。疫情影響逐步消除後，公司發貨恢復正常，2023Q1 公司實現銷售收入2.27 億元，同比上升2.95%，環比上升41.7%，營收環比改善顯著，目前仍保持不錯的發貨節奏。
小功率機型佔比提升，整體毛利率有所下降。利潤端，公司2022年毛利率32.10%，2023Q1 毛利率30.69%，公司2023Q1 的毛利率較2022 年全年有所下降。對應的，公司2022 年歸母淨利率20.10%，而2023Q1 歸母淨利率16.92%，主要系毛利率下降導致歸母淨利率有所下降。本年度，公司推出了爲中小企業打造的更具性價比的福星ES 系列，搶佔中小功率段的市場份額，亦導致整體毛利率有所降低。後續隨着公司高端產品的銷售佔比提升，毛利率有望逐步回升。
擬推行股權激勵，助力公司成長。公司計劃推行股票激勵計劃，向激勵對象授予不超過757.824 萬股限制性股票，佔公司股本總額的2%。具體考覈目標爲：2023 年度相比2022 年度營業收入增長不低於10%，或淨利潤增長不低於8%；2024 年度相比2022 年度營業收入增長不低於21%，或淨利潤增長不低於16%；2025 年度相比2022年度營業收入增長不低於33%，或淨利潤增長不低於25%。公司股權激勵方案綁定員工核心利益，有望進一步助力公司未來業績增長。
盈利預測與投資建議：隨着公司螺桿空壓機需求觸底回升，營業收入逐季恢復增長，我們預計2023 年-2025 年公司營業收入分別爲10.11/12.61/15.63 億元，同比+27.17%/+24.72%/+23.98%;歸母淨利潤分別爲2.06/2.59/3.23 億元，同比+28.97%/+25.65%/+24.75%；EPS 分別爲0.54/0.68/0.85 元，對應PE 爲17/14/11 倍。維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；宏觀經濟波動風險；市場競爭加劇風險