投資要點
事件：公司發佈2023 年一季報。2023Q1 實現營收1.75 億元，同比-8.52%；歸母淨利潤0.40 億元，同比+6.33%；扣非歸母淨利潤爲0.34 億元，同比+7.42%；毛利率爲47.70%，同比+3.37pct；歸母淨利率爲22.87%，同比+3.20pct；扣非歸母淨利率爲19.39%，同比+2.88pct。
Q1 營收降幅收窄，線上增速亮眼。23Q1 地產景氣持續修復，線下場景全面恢復，驅動集成竈行業需求回暖。23Q1 公司實現營收1.75 億元，同比-8.52%，降幅環比收窄9.98pct。分渠道看，公司雙線渠道表現分化。據AVC，23Q1公司集成竈線上銷額/銷量分別同比+43.71%/+42.82%，線上銷額市佔率同比+2.73pct 至9.43%。公司積極推進線上產品結構調整，持續加碼天貓、京東平臺運營投入，23Q1 線上渠道增速大幅領先行業。
成本改善+費用優化，Q1 盈利能力修復。23Q1 毛利率同比+3.37pct 至47.70%，主因原材料降本、業務結構優化，擴充盈利空間。23Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+3.64/-1.13/-4.31/+0.14pct 至15.99%/6.55%/3.55%/-3.63%，銷售費用率提升主要系營銷投放加碼、營收增速放緩所致。毛利率持續改善疊加費用率同比下滑，23Q1 公司歸母淨利率同比+3.20pct 至22.87%。
盈利預測與評級：伴隨地產回暖提振需求、疫後消費景氣恢復，公司加快佈局全渠道拓展及多品類擴張，預計Q2 公司經營業績有望加速修復。我們維持預期，預計2023-2025 年EPS 分別爲1.37、1.58、1.78 元，4 月28 日股價對應PE 分別爲12.3/10.7/9.4 倍，維持“增持”評級。
風險提示：地產銷售復甦不及預期，原材料成本上漲，行業競爭加劇。