業績預覽
我們預計公司1Q23 Non-GAAP淨利潤同比下降21.9%微博預計於6 月發佈1Q23 業績。我們預計：公司1Q23 收入4.16 億美元，同比下降14.2%，Bloomberg一致預期爲4.11 億美元；1Q23 Non-GAAP淨利潤1.04 億美元，同比下降21.9%，Bloomberg一致預期爲1.02億美元。
關注要點
一季度廣告大盤溫和修復，品牌廣告相對滯後。廣告業務方面，2023 開年以來廣告大盤呈現修復態勢。根據CTR，2023 年1~2 月廣告市場刊例花費（不含折扣）同降6.7%，降幅較2022 年末明顯收窄；但一季度爲廣告行業淡季，我們判斷多數廣告主在恢復初期或維持投放方案，偏好ROI更優的效果類廣告，此外考慮到去年同期微博存在冬奧相關營銷投放，我們預計1Q23 公司廣告及營銷服務收入3.57 億美元，同比下降16.5%。增值服務方面，我們判斷受到社交電商業務帶動，1Q23 增值服務收入5,900 萬美元，同比增速或轉正。我們預計季度總收入有望於2Q23 起恢復同比增長。
成本費用投入有的放矢，保持社區活躍度。我們預計公司於4Q22 進行的人員優化有望對2023 年成本費用帶來正向影響，而節省的投入後續或逐步轉移至線下品牌營銷活動如1Q23 微博之夜、渠道推廣的部分恢復以及媒體合作等，以保持用戶粘性和社區活躍。我們預計1Q23 公司毛利率78.6%，同比基本持平，銷售/研發/管理費用絕對值分別同比下降12%/20%/35%，綜上我們預計1Q23 公司Non-GAAP營業利潤率29.8%，同比基本持平。
看好公司熱點結合社交的傳播生態優勢，關注品牌廣告彈性。微博此前舉辦V影響力峯會，介紹2023 年生態建設重點：運營策略上，今年微博將社交互動納入頭部創作者考覈指標，強調核心粉絲價值；產品策略上，微博將熱搜由全局熱點拓展至全局+個性化熱點，並在關係流場景中加入二度分發，拓展用戶的內容消費網絡；創作者變現上，平台繼續助力創作者通過廣告代言、V+會員、閉環電商等途徑實現商業化價值。展望後續，我們認爲在宏觀經濟和消費回暖的進一步支撐下，品牌廣告有望展現更大幅度修復；同時伴隨內容常態化趨勢，微博作爲文娛屬性較強的社交媒體，有望受益於內容豐富度提升帶來的用戶活躍和廣告主聯動熱點話題投放。
盈利預測與估值
我們維持2023/2024 年盈利預測，維持跑贏行業評級和港股/美股目標價194港元/25 美元，均對應11.2 倍2023 年Non-GAAP P/E。當前公司港股交易於7.4/5.4 倍2023/2024 年 Non-GAAP P/E，美股交易於7.2/5.3 倍2023/2024年Non-GAAP P/E，港股/美股目標價上行空間分別爲51.6%/53.9%。
風險
宏觀經濟及消費需求復甦低於預期，行業監管政策持續加強，行業競爭加劇，投資減值風險。