事件概述
公司發佈2022年年報及23年一季報，2022年公司實現營收45.67億元，同比增長2.98%，歸母淨利潤3.07億元，同比下降 37.41%，扣非歸母淨利潤4.83億元，同比增長10.73%，毛利率 23.62%，同比增長 1.31pct；經測算，公司2204實現營收 12.04億元，同比下降 2.03%，歸母淨利潤-1.08 億元，扣非歸母淨利潤 1.12億元，同比增長12.24%，毛利率27.77%，同比增長6.48pct。
公司 2301 實現營收 10.06 億元，同比下降 4.86%；歸母淨利潤 1.31 億元，同比下降 12.06%；扣非歸母淨利潤 1.16 億元，同比增長 5.69%；毛利率 25.95%，同比捉升 2.97p ct。
22年營收平穩增長，毛利率預計後續持續提升
2022年公司實現營收45.67億元，同比增長2.98%，全年營收增長平穩，歸母淨利潤3.07億元，同比下降37.41%，主要系公司終止實施股權激勵，加速行權確認的股份支付費用影響淨利潤約 2.26 億元。公司 22 年全年毛利率23.62%，同比增長 1.31pct，其中2204毛利率27.77%，同比增長6.48pct，2301毛利率25.95%，同比提升2.97pct，公司2204後毛利率提升較高主要系公司不斷提升數字化進程，Q4後公司完成工廠搬遷，廣東基地數字化程度更高，更具備成本優勢，後續隨着廣東基地產能利用率的提升，公司邊際生產成本迅速下降，公司的整體成本優勢將持續提升。
積極佈局服務器領域，後續成長動力足
數據中心及服務器是公司重點佈局的戰略性賽道，主要產品爲通用服務器CPU主板、A1加速卡、電源、等各種配板和高速計算機等。公司於已於2022年進入Intel和AMD新一代服務器供應商邀請目錄，並正在通過其各種產品的指標測試，公司服務器領域主要客戶涵蓋如HPE、中興、新華三、浪潮、富士康、仁寶、廣達、和碩、英業達、緯創、臺達、智邦、中磊、AWS、字節跳動，英偉達等；在新品佈局方面，公司着重高端服務器產品開發，目前導入Eagle stream，Birch stream產品小批量生產；除服務器領域外，公司在汽車電子、新能源等領域亦積極開發客戶及進行技術佈局，爲公司長期成長打下堅實基礎。
投資建議
考慮到外圍環境不確定性，我們預計公司2023/2024/2025年歸母淨利潤至7.03/9.03/12.53億元（此前預計23/24年歸母淨利潤爲7.17/9.33億元），按照2023/4/28收盤價40.17元/股，PE爲18/14/10倍，維持“買入”評級。
風險提示
新建產能不及預期，下游需求不及預期、市場開拓不及預期、外圍環境波動風險。