事件：公司發佈2022 年年報，2022 年實現收入2.9 億，同比增長14.3%，歸母淨利潤0.4 億，同比下降28.1%，扣非歸母淨利潤0.3 億，同比下降24.9%；公司發佈2023 年一季報，23Q1 實現收入0.3 億，同比下降57.9%，歸母淨利潤-0.3 億，同比下降363.0%，扣非歸母淨利潤-0.3 億，同比下降403.1%。
22Q4 基因治療CDMO 業務承壓，行業向好趨勢不改。公司2022 年實現收入2.9億，同比增長14.3%，其中22Q4 單季度實現收入7597.6 萬元，同比下降16.5%，歸母淨利潤511.1 萬元，同比下降79.7%，扣非歸母淨利潤209.3 萬元，同比下降90.5%。分業務看，1）基因治療CRO 業務實現收入6590.0 萬元，同比增長19.4%，公司推出“元載體”新品牌、新服務，進一步提升市佔率，並克服科研市場短暫不利影響，快速響應需求變化；2）基因治療CDMO 業務實現收入21677.5萬元，同比增長12.5%，22Q4 受經濟環境影響業務開展受阻明顯，導致部分CDMO 項目交付延遲或訂單推遲，業務短期性增長放緩；3）生物製劑、試劑及其他實現收入663.3 萬元，同比增長0.9%。儘管短期遭遇資本收緊，但基因治療行業對更專業、更高效率的外包服務需求持續增長的趨勢仍不改變。
CDMO 業務訂單穩健增加，產能釋放後有望實現恢復性增長。公司23Q1 實現收入3079.1 萬元，同比下降57.9%，歸母淨利潤-3174.3 億，同比下降363.0%。其中，基因治療CRO 業務收入1371.3 萬元，同比增長24.2%；基因治療CDMO 業務收入1550.2 萬元，同比下降74.6%。公司收入端下降主要系受融資環境收緊、藥企研發管線的推進呈謹慎態勢所致，但公司CDMO 總體業務仍保持良性增長趨勢，23Q1 公司支持CDMO 客戶新取得IND 批件6 個，新增CDMO 客戶16 家，新增訂單超5000 萬元；公司業績端下降系收入下降、產能擴張和運營規模擴大所致。公司臨港基地建設了11 條病毒生產線和5000 平方米細胞生產線，預計於2023 年內開啓試運行，隨着臨港產業基地逐步投入運行，項目訂單有望快速恢復，更好滿足快速增長的基因治療CDMO 需求。
公司持續加大研發投入，兩大核心技術集羣持續完善。公司2022 年研發支出3482.8 萬元，同比增長47.5%，研發支出佔營業收入比例12.0%，23Q1 研發支出1127.0 萬元，同比增長58.8%，增長態勢延續。2022 年公司新增授權發明專利10 項，實用新型專利1 項。1）基因治療載體開發技術研究方面，基因載體不斷優化改造，pcSLenti 慢病毒包裝系統已獲國家發明專利授權且已投入CRO 服務，腺相關病毒新型基因治療載體 “AAVneO 技術系統”多獲進展；基因承載容量持續提升，“BigAdeno”大容量腺病毒載體包裝系統最高容量超過10Kb；基因治療載體效價不斷增強；2）基因治療載體生產工藝及質控技術開發方面，公司已累計完成超200 個工藝開發報告，累計運行超150 個基因治療載體項目，涵蓋各種質粒、慢病毒、腺相關病毒、多種溶瘤病毒、CAR-T 細胞治療產品、CAR-NK細胞治療產品、幹細胞治療產品、mRNA 產品等多品類，工藝技術的複雜性、全面性和大規模生產適應性上均持續提升。
投資建議：預計2023-2025 年公司營收分別爲3.8/5.2/7.0 億元、歸母淨利潤分別爲0.5/0.7/0.8 億元，維持“買入”評級。
風險提示：下游基因治療客戶需求變動風險；基因治療領域監管政策變化的風險；國內市場競爭加劇風險；客戶新藥研發商業化不及預期風險。