事件:2022年,公司實現營收41.8億元,同比增長2.5%;實現歸母淨利潤2.3億元,同比下降42.1%;扣非歸母淨利潤2 億元,同比下降47.1%。2023Q1公司實現營收5.1 億元,同比增長16.8%;實現歸母淨利潤0.5億元,同比增長104.4%;扣非歸母淨利潤0.5 億元,同比增長116.7%。
風電行業短期低迷,塔筒盈利有所承壓。2022 年爲海風平價元年,公司風機塔筒業務實現營收36 億元,同比增長1.8%,毛利率爲10.5%,同比下降5.1pp,主要系下游業務開工進度放緩,風機裝機量下降,以及風機產業鏈價格持續走低所致。產銷量方面,公司實現風機塔筒產量44.2萬噸,實現銷售42.8 萬噸,預計2023 年受益風機裝機量提升向上,公司塔筒銷量有望快速提升。
產能佈局優勢凸顯,爲業績增長提供充足保障。公司目前在國內共有13 個風機塔筒生產基地(含在建),合計產能約爲83 萬噸(含在建),已建成產能約63萬噸,其中陸風產能35 萬噸,海風產能28 萬噸,基本覆蓋了七大陸上新能源基地和五大海上風電基地,在同行業中處於領先地位。公司於2023 年1 月開始建設預計年產能爲5萬噸甘肅民勤工廠,並計劃於2023 年對江蘇鹽城、廣東汕尾等地工廠進行技改,屆時產能將進一步增加,爲風電大年的即將到來提供保障支撐。
產業鏈外延,積極佈局新能源發電業務。截止2022 年末,公司合計持有新能源發電業務規模約481.8MW,自持運營風力發電站約363.8MW。2022 年,公司新能源發電業務實現營業收入5.4億元,同比增長9.7%;毛利率67.8%,同比下降3.2pp,主要系公司電站較去年同期增多,成本增加所致。其中持有併網光伏電站118MW,實現營業收入約1.3 億元;持有併網風力發電場363.8MW,實現營業收入4.1 億元。公司重點推動建設的天能武川150MW風電項目在報告期內穩步推進,已於2023 年3 月實現併網發電,規模有望進一步提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年營收分別爲58.3 億元、74.5 億元、92.7 億元,未來三年歸母淨利潤增速分別爲120.8%/39.1%/33.1%。公司產能進一步擴張,有望受益風電行業復甦,驅動盈利恢復向上,長期來看業績有望充分兌現,維持“買入”評級。
風險提示:風電訂單需求下降明顯、公司產能利用率下降的風險;鋼材價格大幅上漲,侵蝕公司利潤的風險;疫情反覆導致投產進度不及預期的風險。