4 月13 日，公司发布2022 年年报：2022 年公司实现营业收入490.62 亿元，同比+26.95%；实现归母净利润5.29 亿元，同比-43.89%； 实现扣非归母净利润4.83 亿元， 同比-45.95%。核心觀點
華錦股份22 年實現營業收入490.62 億元，同比+26.95%；實現歸母淨利潤5.29 億元，同比-43.89%；2022 年受地緣政治、通貨膨脹等因素影響，國際油價震盪上行，導致公司石化板塊和石化下游精細化工板塊盈利承壓；2023Q1，公司營收99.75 億元， 同比下降6.73%； 歸母淨利潤-4.98 億元， 同比下降275.25%；扣非淨利潤-5.04 億元，同比下降279.44%。
事件
4 月13 日，公司發佈2022 年年報：2022 年公司實現營業收入490.62 億元，同比+26.95%；實現歸母淨利潤5.29 億元，同比-43.89%； 實現扣非歸母淨利潤4.83 億元， 同比-45.95%。
2022Q4 單季，公司實現營業收入135.25 億元，同比-1.13%，環比+18.85%；實現歸母淨利潤0.16 億元，同比-96.6%，環比+34.51%；實現扣非歸母淨利潤-0.02 億元，同比-100.55%，環比-158.47%。2023Q1，公司營收99.75 億元，同比下降6.73%；歸母淨利潤-4.98 億元，同比下降275.25%。
簡評
成本上升疊加需求影響，公司22 年業績承壓
2022 年受國際政治動盪影響，美元匯率持續走高，造成公司進口原油成本上升，同時公司主要化工品下游消費市場持續低迷，產品價格上漲幅度低於原材料上漲幅度，導致公司下半年盈利承壓，公司全年整體毛利率16.53%，石化板塊、化肥板塊、精細化工板塊的毛利率分別爲16.21%、39.32%、4.89%，較去年同期均有所下滑。
分板塊來看：石化板塊，營業成本爲353.99 億，同比高增38.37%，實現營業收入422.49 億，同比增長32.12%；化肥板塊，2022 年公司把握市場機遇，銷售價格創歷史新高，尿素價格最高達到3400 元/噸，銷售量下滑19.32%至111.09 萬噸，實現營業收入26.68 億，同比降低4.92%；精細化工板塊，受上游原材料成本上漲影響，營業成本上漲18.47%至36.37 億，同時實現營收38.24 億，同比增長6.23%。
2023 年Q1，受到天然氣成本提升等因素影響，公司盈利能力仍承壓，整體毛利率11.45%，公司單季營收99.75 億元，同比下降6.73%；歸母淨利潤-4.98 億元，同比下降275.25%；扣非淨利潤-5.04 億元，同比下降279.44%。後續隨着石化、煤化工下游需求逐步復甦，以及原料成本逐漸穩定，公司盈利能力有望迎來邊際改善。
石化一體化產業佈局，多元化產品線發展
公司當前主要佈局石油化工、化學肥料、瀝青/潤滑油三大支柱產業，是國內重要的成品油、中間石化產品、化工產品生產企業。公司積極推動上下游協同發展，石油化工方面，構建煉油、聚烯烴、ABS、偏三甲苯等特點鮮明的煉化一體化產業鏈；化學肥料方面，公司謀求向下遊高附加值產品發展，延伸尿素產業鏈推動轉型發展；瀝青/潤滑油方面，建設特色潤滑油—高等級道路瀝青—化工新材料的環烷基資源綜合深加工產業基地，打造多元化產品格局。
堅持創新驅動戰略，支撐公司長期發展。公司重視科技創新能力，持續加大科技研發投入，2022 年公司研發費用爲1.44 億，同比上漲15.88%，並取得顯著成果。聚合物新產品穩步開發，公司累計試產10 個聚合物新產品2.1 萬噸，其中高流動聚苯乙烯HIPS425 爲國內首創，高抗衝高透明聚丙烯RC-20M 爲國內第二家；聚合物改性及助劑取得突破，白色母粒成功研發並批量供貨，淡天藍色母粒實現批量試產，研發5 個聚合物新產品生產所需復配助劑並應用；石油與精細化工研發項目取得新進展，RIM 樹脂項目完成中試驗證，β 成核劑完成製備工藝及小試產品研發。
盈利預測與估值：預計公司2023、2024、2025 年歸母淨利潤爲5.4 億元、6.5 億元和8.3 億元，EPS 分別爲0.34 元、0.41 元和0.52 元，對應當前股價PE 分別爲20.7X、17.1X 和13.4X，給予“買入”評級。
風險提示：
（1）原油價格持續上漲：原油價格與國際政治經濟形勢高度關聯且具波動較大，如果原油價格進一步上漲，進一步增加公司成本壓力，進而影響公司盈利能力；（2）行業競爭格局變化：國內煉油及化工配套項目較多，可能造成某類產品板塊產能局部過剩，進而加劇行業競爭，擠壓業內盈利空間；
（3）全球經濟下行：煉化產品下游分支衆多且分佈較廣，與宏觀經濟形勢關聯度較高，經濟下行可能影響行業產品需求，公司業績有受損風險。
（4）敏感性分析：
