投資要點：2023 年一季度公司自營業績實現扭虧爲盈，歸母淨利潤同比+44%。公司輕資本業務夯實基礎，重資本業務優化佈局，持續提升金融服務實體經濟的能力。目標價18.77 元/股，維持“優於大市”評級。
【事件】光大證券發佈2023 年一季報：實現營業收入27.5 億元，同比+26.1%；歸母淨利潤9.6 億元，同比+43.8%；對應EPS0.19 元，ROE 1.6%。經紀、投行、資管、利息、自營收入佔比分別爲27%/7%/8%/15%/34%。公司2023 年一季度歸母淨利潤實現正增長主要是由於權益市場回暖，投資收益（含公允價值）實現扭虧爲盈。
強化財富管理客戶服務生態圈建設，財富管理轉型加速。2023年一季度，公司經紀業務收入7.4 億元，同比-16.1%，佔營業收入比重26.8%。2023 年一季度，全市場日均股基交易額9633 億元，同比-10.5%。全市場兩融餘額16067 億元，較年初+4%。公司零售業務加速財富管理轉型，總客戶數、產品保有規模均實現有效增長。公司零售業務圍繞“存量資產效率提升、機構經紀業務提速、資產配置增強”三大任務，持續夯實金融產品體系、資產配置體系和證券投顧體系，強化財富管理客戶服務生態圈建設，持續做大客羣規模，推進“千萬客戶”工程，提升客戶服務體驗，深化核心競爭力建設，加速財富管理轉型。
投行業務服務實體經濟，聚焦新興戰略行業。2023 年一季度公司實現投行業務收入1.9 億元，同比-39.5%。2023 年一季度股權業務承銷規模同比-76.5%，債券業務承銷規模同比-18.2%。股權主承銷規模19.6 億元，排名第23；其中IPO 2 家。債券主承銷規模720 億元，排名第12；其中地方政府債、金融債、ABS 承銷規模分別爲397 億元、85 億元、7 億元。IPO 儲備項目7 家，排名第20，其中兩市主板4 家，創業板3 家。公司股權融資業務踐行央企責任擔當，服務實體經濟，聚焦服務戰略新興行業，深耕重點區域，積極拓展“專精特新”企業。
資管業務堅持以客戶爲中心，提升主動管理能力。2023 年一季度公司實現資產管理業務收入2.2 億元，同比-33.0%。公司聚焦客戶需求，強化投研能力建設和產品管理工作，不斷夯實主動管理能力，2022 年第四季度私募資產管理月均規模排名第4位。
2023 年一季度自營實現扭虧爲盈。2023 年一季度公司實現投資收益（含公允價值）9.4 億元，2022 年同期爲虧損0.9 億元。一季度權益市場回暖，萬得全A 上升6.5%。公司權益自營投資業務構建多策略投資組合，有效控制風險敞口。固定收益自營投資業務豐富長期配置策略，規模持續增加。
投資建議：我們預計公司2023-2025E 年每股淨利潤分別爲0.74、0.87、1.02 元，每股淨資產分別爲14.44、15.29、16.30元。我們給予其2023 年1.3xP/B，對應目標價18.77 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。