利润率受行业需求下滑冲击，未来有望回升

艾迪精密2022 年实现营业收入20.2 亿元，同比下降24.6%；实现归母净利润2.5 亿元，同比下降46.9%；每股收益0.30 元；经营性现金净流入1.6 亿元，同比下降22.9%；综合毛利率为28.9%，同比下降4.9 个百分点，主要受原材料成本上升、市场需求下行影响；净利率为12.3%，同比下降5.2 个百分点。

公司2023Q1 实现营业收入6.3 亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长7.3%；综合毛利率为29.8%，同比上升1.6 个百分点；净利率为12.3%，同比上升0.6 个百分点。随着下游景气逐渐复苏，利润率有望回升。

液压件业务仍有广阔成长空间

2022 年公司液压破碎锤业务实现收入9.1 亿元，同比下降18.1%，主要受挖掘机市场周期下行影响。公司以市场为导向，加大差异化优势，巩固轻型和中型液压破碎锤产品市场占有率，重点加强重型液压破碎锤产品的研发和生产。随着国际客户对国产液压破碎锤认知度的不断提升，国外需求有望维持增长态势。

2022 年公司液压件业务实现收入10.7 亿元，同比下降29.4%。公司在液压件售后市场，以品牌建设为基础，扩大市场销售份额；在主机市场，加强与知名工程机械主机制造商的合作，完善终端销售服务网络；在出口市场，通过产品定制吸引客户。近几年，高端液压件快速实现国产化，国产品牌的市场占有率大幅提升；根据年报，我国挖掘机市场10 年保有量约为220 万台，庞大的存量市场规模将形成巨大的维修市场需求；我们认为公司液压件业务仍具广阔成长空间。

持续推进全系列液压件、多轴机器人、硬质合金等新产品研发2022 年公司研发费用1.0 亿元，研发费用率达4.7%。公司以高附加值、高技术含量产品的研发为目标，开发全系列液压件，包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件，高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件等，为未来高端液压件的全系列配套做好基础。公司建立了专门研发团队，用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具、刀柄等硬质合金产品的研发，丰富公司产品系列。

维持“增持”评级

基于行业景气变化，我们下调公司23-24 年归母净利润预测14.4%/15.6%至3.2/4.1 亿元，引入25 年归母净利润预测5.1 亿元，对应23-25 年EPS 分别为0.38/0.49/0.61 元。公司液压件与新产品成长空间较大，维持“增持”评级。

风险提示：下游景气下行风险；行业竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险