年報&一季報點評
公司2022 年實現收入28.5 億元，同比增長7.7%；歸母淨利潤5.1 億元，同比減少15.6%；扣非淨利5.1 億元，同比減少7.4%；毛利率31.2%，同比減少3pct，淨利率18%，同比減少5pct。
2022 年第四季度實現收入4.7 億元，同比減少37.2%；歸母淨利潤0.38 億元，同比減少78%；扣非淨利0.36 億元，同比減少71%；毛利率30.04%，同比減少4.2pct；淨利率8.03%，同比減少15pct。
2023 年第一季度實現收入4.5 億元，同比減少40.7%；歸母淨利潤0.47 億元，同比減少74.1%；扣非淨利0.37 億元，同比減少79%；毛利率26.7%，同比減少9.1pct；淨利率10.3%，同比減少13.3pct。
分業務看，1）電踏車電機：2022 年營收13.7 億元，同比減少11.3%，毛利率48.8%，同比增加1.24pct。2）一體輪電機：2022 年營收7.8 億元，同比增長64.2%，毛利率5.3%，同比增加1.2pct。3）套件：2022 年營收5.2 億元，同比減少1.04%，毛利率32.1%，同比增加1.9pct。4）電池：2022年營收1.8 億元，同比增長69.2%，毛利率17.7%，同比增加0.75pct。
從產品銷量看，1）輪轂電機：2022 年銷量113.2 萬臺，同比減少28.06%；2）中置電機：2022 年銷量51 萬臺，同比減少7.75%；3）一體輪電機：
2022 年銷量414 萬臺，同比增長44.6%。
定位高端客戶，構建服務體系。公司定位高端客戶，積極拓展國內外市場，緊密關注客戶需求和行業發展趨勢，充分利用公司產品的技術、質量優勢，爲客戶提供具有市場競爭力的產品。公司堅持從前期項目對接深入瞭解客戶需求，到準時、優質的產品交付，直至提供快速反應的售後服務，爲客戶提供一站式的採購及解決方案。
投資建議
在新品類開拓方面，除了繼續深耕電踏車電機及電氣系統這一細分行業外，公司將陸續在傳統電動車、電動摩托車電機及相關產品領域展開佈局，推進覆蓋兩輪車各級市場的多品牌戰略，提升公司核心競爭力。由於行業景氣度原因，我們將2023、2024 年歸母淨利10.6、12.8 億元調整至4.5、6.1億元，預計2025 年歸母淨利7.6 億元，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、原材料價格上漲、電踏車需求增速不及預期、海外市場開拓不及預期。