1Q23 利潤快速增長；新增交付項目產能逐步釋放1Q23 公司營收爲3.72 億元，同比增長8.61%；1Q23 公司EBITDA 爲2.64億元，同比增長12.09%；1Q23 公司實現歸母淨利潤爲0.35 億元，同比增長241.96%，主要系公司前期已投入運營的數據中心機櫃逐步上電，產能逐步釋放。長期來看，“數字中國”政策出臺及AIGC 等新應用的發展將持續驅動IDC 需求，公司有望憑藉其核心區域資源儲備不斷強化競爭力，我們預計公司23~25 年EBITDA 分別爲11.76/13.73/16.28 億元。考慮到新增項目短期上架率的影響，給予公司23年EV/EBITDA 15倍（可比公司均值：18.14），對應目標價45.39 元（前值：41.82 元），維持“買入”評級。
業務規模持續穩步擴張；AIGC 等新應用有望拉動長期行業需求增長2023 年以來，公司積極響應國家“數字中國”戰略，逐步推動中國聯通大數據創新產業項目一期、河北廊坊項目及上海閔行項目的建設與相關準備工作，據公司官網，目前公司IT 負載達到371.1MW，折算標準機櫃約7.42萬個，100%位於東數西算核心樞紐節點。綠色化方面，公司倡導數據中心全生命週期綠色節能，年度全國運營數據中心最低PUE 可達1.09。隨着AIGC 逐步商業化落地，數據中心作爲承載數據存儲、傳輸、算力需求的底層基礎設施，有望迎來新一輪增長機遇。長期來看，我們認爲隨着終端客戶業務需求提升，疊加長期訂單鎖定收益，公司收入及利潤有望穩步增長。
一季度毛利率同比提升4.28pct，費用率控制良好隨着公司終端客戶業務需求提升，公司已投入運營的數據中心機櫃逐步上電產生運營收入，公司盈利能力逐步提升，1Q23 公司綜合毛利率同比提升4.28pct 至29.38%。費用率方面，受益於規模效應及公司良好的費用控制能力， 1Q23 公司研發/ 管理/ 銷售/ 財務費用率同比變動1.11/-1.21/-0.01/-3.19pct 至5.44%/3.56% /0.18%/9.30%。我們認爲隨着公司新建數據中心項目產能逐步釋放，以及AI 商業化落地帶來的大規模算力需求，公司的利潤有望延續當前良好增長態勢。
看好長期成長空間，維持“買入”評級
我們看好AIGC 等新應用滲透率逐步提升的趨勢下，公司EBITDA 及利潤增長勢頭延續，預計公司23~25 年EBITDA 分別爲11.76/13.73/16.28 億元。
23 年可比公司Wind 一致預期EV/EBITDA 均值爲18.14 倍，考慮到短期新增項目機櫃上架率的影響，給予公司23 年EV/EBITDA 15 倍，對應目標價45.39 元（前值：41.82 元），維持“買入”評級。
風險提示：客戶上電進度不及預期；項目建設及交付進度不及預期。