【事件】永安期貨發佈2022 全年及2023Q1 業績：1）2022 年營業收入348 億元，同比-8.1%。歸母淨利潤6.7 億元，同比-48.5%；對應EPS 0.46 元，ROE 5.71%，同比-9.77pct。歸母淨資產較年初+3.2%，較Q3 末+1.6%。2）22Q4 單季營收61 億元，同比-41.5%，歸母淨利潤2.0 億元，同比-53.6%。3）23Q1 營業收入53.6 億元，同比-30.4%。歸母淨利潤2.1 億元，同比+539.3%。歸母淨資產較年初+1.6%。
2022 年業績：各業務普遍承壓，投資收益顯著下降。公司淨利潤承壓，主要由於手續費淨收入及投資收益下滑所致，兩者分別同比-16.5%、-57.4%。分業務板塊來看，期貨經紀/資產管理/基金銷售/風險管理業務營業利潤分別同比-55%、-6%、-22%、-25%。
期貨經紀業務：期貨成交金額下滑，但客戶權益保持增長。1）營業收入9.3 億元，同比-40.5%，其中手續費淨收入同比-17.1%；利息淨收入同比+40.4%。2）公司境內期貨代理交易成交手數2 億手，成交金額16.1 萬億元，同比-13.2%。年末客戶權益爲455.5 億元，較年初+5.0%。
資管&基金銷售業務：資管產品及基金銷售規模下降。1）資管業務收入0.25 億元， 同比+29%， 其中手續費淨收入同比-30.9%。2）公司資管產品規模31.1 億元，較年初-3.7%。3）全年基金銷售規模28.2 億元，同比-76.6%。業務收入爲1.13 億元，同比-13.3%。
風險管理業務：基差貿易規模略有縮量，場外衍生品業務表現較佳。1）風險管理業務收入336 億元，同比-6.6%。永安資本全年實現利潤2.7 億元，行業佔比達23.7%。2）場外衍生品業務全年累計新增名義本金超1300 億元，存續規模216 億元，同比+18.3%。
2023Q1 業績：投資收益增加拉動淨利潤大幅反彈。1）公司營收規模同比-30.4%，主要系基差貿易業務規模下降所致。2）歸母淨利潤同比+539%，主要由於投資收益及公允價值變動損益增加影響。Q1 投資收益爲2.6 億元，上年同期僅爲133 萬元；公允價值變動收益則從上年同期的-2.3 億元減少至-1.3 億元。
“優於大市”評級。我們認爲永安期貨作爲國內期貨行業龍頭，有望在行業快速發展中獲得持續增長動力，並且伴隨行業集中度提升，公司的領先優勢也將進一步鞏固，應當享有龍頭溢價。我們給予公司27x 2023E PE（原爲2022 年30x PE），對應目標價爲21.04 元。當前股價對應22x 2023E PE，上調至“優於大市”評級。
風險提示：大宗商品價格波動超預期，國內期貨市場監管政策變化。