公司發佈2023 年一季報，2023Q1 實現收入47.24 億元，同增2.5%；歸母淨利5.91 億元，同增5.6%；EPS0.35 元，同增5.7%。22023Q1 竣工數據轉好帶動石膏板下游需求回升，廢紙價格降低減輕成本壓力。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
業績小幅增長，經營現金淨流出規模縮減。2023Q1 公司實現營收47.24億元，同增2.5%；歸母淨利5.91 億元，同增5.6%；EPS0.35 元，同增5.7%。
23Q1 公司經營現金流量淨額爲-3.17 億元，淨流出規模較上年同期縮減23.1%，主要系Q1 公司購買商品、接受勞務所支付的現金同比有所下降。
23Q1 公司毛利率及歸母淨利率同比相對穩定。2023Q1 公司毛利率爲26.91%，同減1.48pct，環比22Q4 小幅下降0.53pct；歸母淨利率爲12.51%，同增0.36pct，環比22Q4 則下滑了4.62pct。期間費用率方面，2023Q1 公司期間費用率爲13.19%，同減1.70pct。其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.37%/5.31%/3.10%/0.41% ， 同比分別變動0.07/-1.63/-0.02/-0.12pct。
23Q1 竣工數據好轉帶動石膏板下游需求回升，廢紙價格同減降低成本端壓力。3 月房地產竣工面積爲0.62 億平，同增32.0%；一季度地產竣工面積合計1.94 億平，同增14.7%，較2021 年和2019 年同期也均有小幅增長，一季度竣工數據總體表現較好。竣工數據轉好能夠帶動下游裝修建材需求回暖，石膏板需求有望轉好。並且，2023Q1 廢紙價格較上年同期有較明顯下滑，公司成本壓力進一步減輕。
公司渠道佈局不斷完善，奠定進一步發展基礎。公司加大新產品開發力度，持續推進“石膏板+”業務；不斷優化渠道佈局，加大力度拓展縣鄉、家裝零售業務，提升城市更新、消費升級推動二次裝修等新興藍海市場份額，加速主業產品向消費類建材轉型。公司國際業務佈局也在穩步推進。
估值
Q1 公司穩健提升，我們維持原有盈利預測。預計2023-2025 年公司收入爲221.1、248.3、285.8 億元；歸母淨利分別爲35.9、41.6、49.3 億元；EPS 分別爲2.12、2.46、2.92 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
產能投放不及預期，下游需求恢復不及預期，原材料價格上漲超預期。