事件：公司發佈2022年年報及2023年一季報。22年公司實現營業收入36.70億元，同比+2.50%; 歸母淨利潤-0.91 億元，同比+29.23%。23 年Q1 實現營業收入7.41 億元，同比-20.87%，環比+16.20%; 歸母淨利潤0.12 億元，同比+124.65%，環比+510.92%，業績符合預期。
23Q1 公司盈利能力同比回升，碳纖維業務放量進一步提升公司盈利能力。
23 年以來公司盈利能力回升。22 年公司綜合毛利率爲8.47%，同比-0.41pct;淨利率爲-2.36%，同比+1.35pct。23 年Q1 毛利率、淨利率分別爲13.07%/1.63%，同比+3.63pct/+6.86pct，環比+1.69pct/+2.07pct。公司22年下半年將此前持續虧損的粘膠短纖業務轉爲受託加工的經營模式，該模式在23 年持續。除此以外高毛利的碳纖維業務在23 年有望放量，將提升公司整體業績表現與盈利能力。
碳纖維產能建設已完成，風電等行業碳纖維需求有望釋放。22 年公司加快推進碳纖維相關項目建設，碳纖維全年總銷售量805 噸，實現碳纖維營收1.27 億元；實現毛利率2.25%。此外，全資子公司凱美克小絲束碳纖維全面達產，實現收入 1.27 億元。23 年2 月27 日發佈公告，1.2 萬噸碳化線已順利建設完成，隨產能及風電等行業碳纖維需求同比釋放，公司此項業務有望帶來高額收益。
粘膠長絲保持行業領先，高端市場市佔率提升。22 年公司粘膠長絲銷售7.1萬噸，實現營收25.86 億元，同比+17.26%；毛利率13.53%，同比+1.52pct。
公司報告期內持續產品優化升級，粘膠長絲差別化品類豐富，產品高端市場佔有率超過45%，隨疫情等負面影響消退長絲需求有望提升，助力公司業績與盈利能力齊升。
投資建議：預計23-25 年公司歸母淨利潤分別爲1.58/3.56/6.07 億元，同比+272%/+126%/+70%，對應EPS 爲0.06/0.14/0.25 元，維持“買入”評級。
風險提示：行業週期性風險、產業轉型風險、原材料價格上漲風險等。