2022年收入同比減少23%%，盈利能力承壓。公司2022年營收爲3.38億元（YoY-22.62%），歸母淨利潤爲1941 萬元（YoY -85.22%），扣非歸母淨利潤1756萬元（YoY -86.12%）。全年毛利率下降8.8pct 至38.01%，其中4Q22 毛利率爲38.44%（YoY +4.8pct,QoQ +4.7pct）；研發費用增長32.72%至1999 萬元，研發費率提高2.5pct 至5.91%，管理費率提高4.3pct 至11.25%，銷售費率略提高至1.55%，資產減值損失2966 萬元，淨利率下降21.6pct 至10.12%。
一季度收入同比環比均減少，連續第三個季度虧損。公司1Q23 營收7739 萬元（YoY -19.15%, QoQ -6.15%），歸母淨利潤-710 萬元（YoY -134.79%, QoQ-43.13%），扣非歸母淨利潤-747 萬元（YoY -137.12%, QoQ -34.02%）。1Q23毛利率爲29.08%（YoY -14.6pct,QoQ -9.4pct），期間費率同比提高10.3pct。
2022 年半導體功率芯片及器件收入增長，毛利率提高。公司產品涵蓋半導體晶棒、研磨片、化腐片、拋光片、半導體功率芯片及器件等，2022 年半導體單晶硅片收入1.54 億元（YoY -45.17%），佔比46%，毛利率36.08%（-13.5pct）；半導體功率芯片及器件收入1.09 億元（YoY +75.18%），佔比32%，毛利率44.86%（+7.1pct），主要得益於收購的江蘇皋鑫自2021 年8 月並表；半導體單晶硅棒收入0.66 億元（YoY -21.89%），佔比20%，毛利率27.09%（-16.1pct）。
硅片和硅棒毛利率降低主要由於原輔材料採購成本上漲。
部分6 英寸拋光片通過客戶認證，定增募集資金擴產6 英寸拋光片。2022年12 月10 日公司發佈非公開發行A 股股票預案，計劃募集資金不超過5 億元，其中約4 億元用於年產250 萬片6 英寸高端功率器件用單晶硅拋光片項目，該項目以重摻系列單晶硅片產品爲主導，在中晶新材料現有土地和廠房內進行建設，可通過擴大生產規模，有效分攤固定成本。公司部分規格的6英寸單晶硅拋光片已經陸續通過浙江晶睿電子科技有限公司、福州福順微電子有限公司、浙江芯動科技有限公司等客戶的認證，計劃進行小批量試生產。
投資建議：短期業績承壓，維持“增持”評級
我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤0.26/0.49/0.67 億元，同比增速+33.9/+88.0/+37.0%；EPS 爲0.26/0.48/0.66 元，對應2023 年4 月28 日股價的PE 分別爲160/85/62x。短期業績承壓，靜待需求和毛利率恢復，維持“增持”評級。
風險提示：需求不及預期，募投項目進展不及預期，客戶導入不及預期