自营投资规模高增，管理费同比高增自營驅動盈利改善，估值具有安全邊際，維持“買入”評級2023Q1 公司營業總收入/歸母淨利潤爲64.8/21.6 億元，同比+36%/+66%，年化加權平均ROE 7.48%，同比+2.60pct，期末槓桿率（扣客戶保證金）4.13 倍，較年初+7%，業績略低於預期，主因資管業務收入略低於預期，管理費用略高於預期。
一季度自營投資收益率明顯改善，驅動盈利同比高增。考慮到資管收入略低於預期，我們下調2023-2025 年歸母淨利潤預測至93/120/142 億（調前98/129/137 億），同比+17%/+29%/+18%，EPS 爲1.2/1.6/1.9 元。2022 年公司大財富管理線條（廣發基金+易方達基金+廣發資管+代銷）利潤貢獻預計26 億，利潤貢獻32%，同比+3pct，公司旗下頭部基金公司資產具有稀缺性，利潤貢獻相對穩健。2023 年權益市場向好驅動自營投資收益率改善，利好公司盈利改善。當前股價對應2023-2025 年PB 0.9/0.9/0.8 倍，估值具有安全邊際，維持“買入”評級。
旗下基金保持行業領先地位，易方達基金AUM 市佔率進一步提升（1）公司資管業務收入20.9億元，同比-11%，預計主要爲廣發基金和廣發資管貢獻。期末廣發基金非貨/偏股AUM（Wind口徑）6667/3769億，環比-1%/-2%，同比+6%/-6%，市佔率4.32%/5.27%，環比-0.09/-0.18pct，行業排名第3/第3名。（2）公司對聯營和合營企業投資收益2.5億，同比+235%。期末易方達非貨/偏股AUM（Wind 口徑）10050/5840 億， 環比+3%/+4% ， 同比-7%/+4% ， 市佔率6.51%/8.17%，環比+0.13/+0.17pct，行業排名第1/第1名。
自營投資規模高增，管理費同比高增
（1）2023Q1 公司經紀業務淨收入14.5 億，同比-12%，環比+1%。2023Q1 市場日均股票成交額8789 億，同比-12.8%，環比+4.8%，新發權益類基金935 億，同比-40%，環比+30%。投行業務收入1.0 億，同比-33%。（2）公司自營投資收益14.7 億，同比扭虧轉盈，年化自營投資收益率3.2%。期末金融資產規模爲2131億，同比+34%，環比+32%，系期末債券及基金等投資規模增加所致。2023Q1公司利息淨收入9.4 億，同比-5%，兩融市佔率5.68%，環比-0.05pct。（3）管理費用36.2 億，同比+41%，佔調整後營收56.3%，同比-3.1pct。
風險提示：市場波動風險；財富管理、資產管理增長不及預期，投行業務風險。
