2022 年收入同比減少15%，研發費率達44%。公司2022 年營收爲7.86 億元（YoY -15.37%），歸母淨利潤爲-7336 萬元（YoY -135.66%），扣非歸母淨利潤-2.28 億元（YoY -735.62%）。全年毛利率下降14.4pct 至31.18%，其中4Q22毛利率爲32.20%（YoY -13.1pct,QoQ +5.0pct），研發費率提高15.3pct 至44.01%，管理費率提高10.7pct 至24.98%，銷售費率基本持平爲2.14%。
一季度收入同比增長，毛利率同比環比均提高。公司1Q23 營收1.91 億元（YoY+10.07%, QoQ -17.32%） ， 歸母淨利潤1543 萬元（YoY -34.63%, QoQ+120.58%），扣非歸母淨利潤-1312 萬元（YoY +68.79%, QoQ +90.41%）。1Q23毛利率爲36.16%（YoY +1.7pct,QoQ +4.0pct），期間費率同比下降1.1pct。
MEMS 工藝開發收入增長，北京8 英寸MEMS 產線良率超過70%。2012 年至今，公司在全球MEMS 代工廠營收排名中一直位居前五，2019-2021 年則躍居第一。2022 年MEMS 晶圓製造收入3.78 億元（YoY -26.66%），佔比48%，毛利率18.18%（-8.9pct）；MEMS 工藝開發收入3.31 億元（YoY +10.30%），佔比42%，毛利率49.19%（-31.3pct）。從產線來看，瑞典8 英寸MEMS 產線2022 年產能8.40 萬片，產能利用率爲46.56%，良率爲70.97%；北京8 英寸MEMS 產線2022 年產能8.25 萬片，產能利用率爲16.90%，良率爲72.69%，年底月產能增至1 萬片，同時持續爲擴充至3 萬片/月產能開展相關工作。
青島GaN 外延晶圓產線良率超過90%，GaN 外延片和器件均已正式銷售。在GaN 外延材料方面，公司擁有一條6-8 英寸GaN 外延材料產線（一期），2022年產能1 萬片，產能利用率爲22.62%，良率爲91.32%，已與下游客戶建立合作，形成產品序列並推向市場，形成正式銷售。在GaN 器件方面，公司已陸續研發、推出不同規格的功率器件產品及應用方案，同時正在推動微波器件產品的研發，已形成產品序列並向市場正式銷售。
投資建議：MEMS 產能持續擴張，產能利用率有望提高，維持“買入”評級我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤0.10/0.40/0.74 億元，同比增速+113/+319/+85% ， 對應2023 年4 月28 日股價的PB 分別爲2.98/2.96/2.92x。公司MEMS 產能持續擴張，產能利用率有望提高，維持“買入”評級。
風險提示：產能釋放不及預期；客戶驗證不及預期；下游需求不及預期。