投资要点：事件：
盛航股份發佈2023 年一季報：
2023 年Q1，盛航股份完成營業收入2.92 億元，同比增長61.84%；實現扣非歸母淨利潤0.46 億元，同比增長23.49%；毛利率爲32.41%，同比下降4.23pcts；淨利率爲16.11%，同比下降5.61pcts。
投資要點：
營收高增長，盈利逐季改善
2023Q1，公司實現營收2.92 億元，同比增長61.84%，環比增長15.44%；實現扣非歸母淨利潤0.46 億元，同比增長23.49%，環比增長32.25%。供給側公司運力擴張是營收同比高增長的主要驅動因素，需求側煉廠開工雖較2022Q4 基本環比修復但整體仍處於低位，同時受規模擴張影響，管理費用與財務費用均有所上升，綜合來看Q1 實現淨利率16.11%，同比下降5.61pcts，環比提升1.91pcts。
產能擴張加速，佈局外貿打開業務邊界
2022 年，公司控制內外貿船舶合計達到30 艘，相比2021 年增加8艘，總運力20.1 萬載重噸，同比增長39.87%，公司成長邏輯仍在兌現。內貿環節，公司內貿化學品船共有24 艘，同比增加5 艘，總運力達到15.05 萬噸，擴張持續提速。外貿方面，公司全資子公司外購的兩艘外貿化學品船舶於2022 年年末相繼投入運營，外貿高景氣下公司走向深藍，有望充分享受週期上行紅利。
需求復甦與產能擴張雙驅動，公司低估值高成長具備吸引力展望2023 年，內貿需求開始復甦，主要化學品開工率持續回升。同時，“盛航化6”輪、“盛航化9”輪及“盛航化10”輪均於2022 年年底投入運營，且2023 年公司仍有運力擴張規劃，看好新增運力在供不應求背景下被快速消化。需求復甦疊加產能擴張，雙輪驅動下公司利潤有望實現逐季高增。根據我們對公司2023 年度的盈利預測，當前股價對應2023 PE 僅爲16.10 倍，低估值高成長公司投資機會具備吸引力。
盈利預測和投資評級 我們預計盛航股份2023-2025 年營業收入分別爲10.86 億元、13.48 億元與16.34 億元，歸母淨利潤分別爲2.32 億元、3.21 億元與4.21 億元，2023-2025 年對應PE 分別爲16.10 倍、11.61 倍與8.87 倍。公司成長邏輯持續，看好全年維度公司業績增長機會，維持“買入”評級。
風險提示 政策變化、需求增長不及預期、產能擴張不及預期、收併購風險、化學品運輸安全風險。