事項：
公司發佈2023 年一季報，Q1 實現營收114.49 億元，yoy+117.77%；實現歸母淨利潤48.75 億元，yoy+46.49%；歸母扣非淨利潤48.36 億元，yoy+70.67%。
平安觀點：
礦冶量價齊升，業績持續高增。23Q1 公司產品量價維持高增勢，銷售毛利率和淨利率分別高達89.80%和73.84%。價格方面，23Q1 公司鋰化合物及衍生品和鋰礦的銷售均價較上年同期分別增加40.47%和245.09%，2023 年開始，格林布什鋰精礦售價調整週期從半年度改成季度，鋰鹽價格則根據市場價定期調整包銷協議價，22Q4 鋰鹽和鋰精礦市場價高漲帶動公司一季度相關產品售價提升。產量方面，公司澳大利亞奎納納一期年產2.4 萬噸氫氧化鋰項目產量穩步提升，目前TLK 正在將相關氫氧化鋰產品樣品分發給現有和潛在承購方進行客戶認證；遂寧安居新建的2 萬噸碳酸鋰項目有望在23 年下半年完工投產，提供新的增量。遠期規劃上，力爭到2027 年達到30 萬噸左右碳酸鋰當量的產能目標不變。
SQM 業績同比大幅增長，公司投資收益再增厚。報告期內，公司獲對聯營企業和合營企業的投資收益超14 億元，yoy+183%，主要系SQM 在23Q1 業績預期高增。此外，智利總統近日宣佈的“國家鋰戰略”短期對公司影響較小：其一，公司目前加工鋰化合物原料全部來自於格林布什鋰精礦，100%自給自足；其二，該政策尚處於初期階段、還需國會審議通過，尚未有定論，SQM 正在與Corfo 簽訂的合同框架內對智利鋰國有化政策進行分析，公司也將持續關注政策推進情況。
期間費用率再降，降本增效成果顯著。23Q1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.07%/0.98%/0.07%/-0.71%（2022 年同期各項費用率分別爲0.11% /2.61%/0.11%/4.63%），整體呈逐年下行態勢，降本增效效果顯著。
關於控股子公司TLEA 擬收購ESS-100%股權交易終止事件對公司業績暫無實質影響。ESS 擁有的Pioneer Dome 鋰礦和Juglah Dome、Golden Ridge 金礦均處於前期勘探測試階段，鋰礦從勘探到最終投產需5-8 年左右，因此以上均屬於長期遠景項目，短期較難產出收益；此外，根據《計劃實施協議》的相關約定，任何一方都不會因前述事項導致交易終止而支付分手費，因此本次交易的終止不會對公司本年度的財務狀況及經營成果產生重大不利影響。
投資建議：2023 年一季度公司業績維持高增，產品售價抬升，新增產能有序釋放，期間費用率持續下行；二季度終端旺季將迎，鋰價已出現回升態勢，鋰行業估值有望迎來修復，看好公司作爲行業龍頭的價值回調機會。結合公司一季報業績表現，上調公司產品銷售單價，調增公司2023-2025 年歸母淨利潤分別至232/200/213 億元（原值分別爲221/191/213 億元），2023年4 月29 日股價對應PE 分別爲5.0 倍、5.9 倍、5.5 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：1）公司項目進度不及預期：若澳洲奎納納氫氧化鋰項目和遂寧安居碳酸鋰項目無法及時投產，公司業績或將不及預期；2）終端需求增速不及預期：終端新能源汽車和儲能市場需求增速回落，鋰電產業鏈景氣度下行，傳導至鋰鹽需求量不及預期的風險；3）後續全球鋰資源產能大幅釋放，可能出現過剩風險，供需格局扭轉將導致鋰價出現更大程度的回落；4）海外加速推進鋰資源國有化，政策收緊或將帶來礦權競爭加劇的風險。