投資要點
國內耗材和醫療服務業務恢復高速增長。公司發佈2023 年一季報,實現收入2.23億元(-22%)、歸母淨利潤0.34 億元(-52%)、扣非歸母淨利潤0.33 億元(-47%)。
一季報業績下滑主要是因爲2022Q1 新冠需求拉動安全注射器銷售額大幅度增長,單季度銷售額遠超2022 年2-4 季度。預計2023Q1 業績主要來自於兩方面:1)新冠疫情結束後醫療服務需求快速增長,博鰲醫院高端醫療服務放量,鄂州二院新院區牀位增加;2)國內市場安全注射器和預充式導管沖洗器開始放量。服務和器械業務預計都會單季度環比持續改善。
博鰲醫院恢復高速增長,鄂州二院新院區開始運營。博鰲國際醫院設有國際再生醫學研究中心、高端醫學美容中心、腫瘤精準防治中心、抗衰老醫學中心、健康與體檢評估中心等科室。疫情後博鰲醫院業績有望快速釋放。持股100%的鄂州二院已搬遷至新院區,牀位從300 張增加至1000 張,歷史單張牀位年收入約50 萬,新院區引入了更多專家和高端設備,預計單張牀位年收入有望達到60 萬,峯值收入有望達到6 億,按照15%淨利率測算,峯值淨利潤有望達到9000 萬。
安全注射器和預充式導管快速放量,大輸液新產品上市可期。國內安全注射器市場剛剛興起,滲透率極低。公司產品已完成22 個省市掛網,即將進入高速放量,預計2023 年銷量有望達到5000 萬支,峯值有望實現數億支。預充式導管沖洗器已完成絕大多數省市掛網,市場滲透率提升+國產替代有望迎來高速放量。大輸液新產品山梨醇甘露醇沖洗劑和平衡鹽沖洗液有望帶來新的業績增長點。
投資建議:我們預測公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.03/3.06/4.10 億元,增速分別爲490%/50%/34%,對應PE 分別爲30/20/15 倍。公司醫院產能快速釋放,安全注射器和預充式導管高速放量,業績迎來高速增長期,維持“增持”建議。
風險提示:醫院診療量低於預期;產品銷售低於預期;醫保集採導致產品降價。