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信安世纪(688201):短期收入波动 不减全年信心

信安世紀(688201):短期收入波動 不減全年信心

浙商證券 ·  2023/04/29 00:00  · 研報

事件:

公司發佈2023 年一季報,2023Q1 實現營業收入0.52 億元(同比下降19.29%),歸母淨利潤-0.33 億元,扣非後歸母淨利潤-0.33 億元。

點評:

一季報收入增長低於預期,主要是金融客戶項目建設週期波動公司2023 年一季度收入增長低於市場預期,主要原因爲2022 年一季度金融客戶收入突增導致基數較大,2023 年一季度營業收入同比減少。金融行業客戶系統建設在2022 年呈現小幅爆發趨勢,具體體現爲公司2022 年金融行業收入同比增長48.81%,顯著高於往年同期水平。

從2022 年全年來看,考慮到金融行業業務系統有望進入新一輪的規劃、建設週期,我們認爲單季度的變化趨勢對全年不具備代表性,全年金融行業收入仍有望保持較爲穩健的增長。同時考慮到政府及企業客戶對於密碼的認知能力近年來提升較快,2023 年有望迎來加速增長。

費用增長全年可控

公司2023Q1 銷售、研發、管理費用分別同比增長49.7%、54.53%、12.95%,其中:

銷售費用主要由股份支付費用和業務拓展產生的出差費用所致(往年由於Q1 收入正向增長隨項目收入確認至營業成本中),後續隨着公司收入增長,相關業務拓展費用對應確認至項目成本,公司銷售費用增速有望回歸正常水平。

研發費用增速較快,主要原因爲公司2022 年人員招聘主要集中在下半年,2022Q1 研發費用基數較低,2023 年全年拉平來看,公司研發費用增長有望保持在可控水平。

政策加持,行業景氣度向好

2023 年4 月14 日國務院常務會議審議通過《商用密碼管理條例(修訂草案)》

(以下簡稱《條例》),並對規範商用密碼應用和推動商用密碼市場發展作出部署。《條例》施行在即,有望推動商用密碼科技成果轉化和產業化應用,促進商用密碼市場持續健康發展。

考慮到2023 年下游需求景氣度有望維持,在不考慮收購普世科技帶來的並表影響下,我們維持此前預測,預計公司2023-2025 年營業收入分別爲8.34、10.56、13.38 億元,歸母淨利潤分別爲2.31、3.05、3.96 億元。參考2023 年4 月28 日收盤價,現價對應2023-2025 年PE 分別爲27/20/16 倍,維持“買入”評級。

風險提示:新業務拓展不及預期;收購普世科技進度不及預期;密評政策落地不及預期;政府客戶預算復甦不及預期;市場競爭加劇。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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