【投資要點】
公司發佈2022 年年報及2023 年一季報。
2022 年，公司實現營業收入147.37 億，同比上升3.10%；實現歸母淨利潤0.81 億元，同比下降72.55%；實現扣非歸母淨利潤0.70 億元，同比下降71.75%，並計提信用減值1.26 億元。其中，四季度實現營業收入33.66 億元，同比下降4.09%，環比下降7.26%；實現歸母淨利潤-0.45 億元，同比上升153.06%，環比下降172.92%；實現扣非歸母淨利潤-0.43 億元，同比下降146.95%，環比下降189.10%。
2023 年一季度，公司實現營業收入27.96 億元，同比下降31.51%，環比下降16.92%；實現歸母淨利潤0.38 億元，同比上升8.42%，環比上升186.11%；實現扣非歸母淨利潤0.38 億元，同比上升5.51%，環比上升187.37%。
客戶結構優化，2023 年一季度環比回暖。2022 年，公司品牌營銷實現收入26.43 億，持續延續在汽車行業細分領域的領先優勢，並不斷優化客戶結構，與比亞迪、小鵬汽車等新能源汽車客戶實現合作，並在金融、快消等領域取得突破，實現營收逆勢增長。同時，公司持續與頭條、騰訊和快手等頭部媒體保持緊密合作，夯實資源優勢，效果營銷實現收入120.46 億。2023 年一季度，公司歸母淨利潤環比回暖，經營性活動產生的現金流淨額爲6.01 億元，同比環比均顯著改善。
積極佈局數字文化，科技賦能數字營銷。公司持續強化佈局數字人、AIGC 創作者社區等創新賽道，賦能數字營銷業務中的數據、內容等多方面。報告期內，公司完成包括爲東風風光 mini 定製的虛擬人“可甜”等多個項目，並在2023 年2 月接入百度文心一言大模型。同時，公司旗下浙文米塔實現在 AI 繪畫領域輔助創作，截至2022 年底註冊用戶 47 萬。
利潤率降低，費用率穩中有降。利潤率方面，2022 年，公司毛利率爲4.33%，同比下降1.45pct；淨利率爲0.52%，同比下降1.61pct。費用率方面，公司期間費用率同比減少0.68pct 至3.42%；其中，公司 銷售/管理/財務/研發費用率分別爲1.22%/2.07%/0.13%/0.37%，同比變動分別爲-0.23pct /-0.39pct/-0.06pct/-0.24pct。
【投資建議】
結合公司當前經營情況，暫時不考慮定增影響，我們調整公司2023-2024年營收和利潤預測，並引入2025 年盈利預測。預計公司 2023-2025 年營業收入分別爲 132.04/143.82/154.46 億元，歸屬母公司淨利潤分別爲3.01/3.47 /4.01 億元，EPS 分別爲0.23/0.26/0.30 元，PE 分別爲29/25/21 倍。我們建議關注外部環境改善後公司業績回升、數字文化產業佈局的新進展，維持公司“增持”評級。
【風險提示】
宏觀經濟下行；
政策風險。