移动阅读拓展衍生业务使得销售毛利率回落，整体费用率维持稳健2022 公司销售毛利率同比下降4.55pct 至10.42%，主因移动阅读衍生业务拓展导致成本提升，22 年移动阅读业务毛利率同比下滑15.16pct 至12.29%。公司22 年整体费用率保持稳健，22 年期间费用率同比增加0.34pct至6.11%，其中营销/管理/研发/财务费用率分别变动-0.29/-0.18/+0.03/+0.78pct 至0.77%/1.84%/1.49%/2.01%，财务费用率提升主要因对外融资规模扩大。2022 年归母净利率同降3.32pct 至3.44%。22 年歸母淨利同降49.74%，23Q1 環比扭虧，維持“買入”
公司2022 年實現營收35.56 億元，同比略降1.25%；實現歸母淨利1.22億元，同降49.74%；實現扣非後歸母淨利1.04 億元，同降53.88%。公司23Q1 實現營收3.86 億元（yoy-70.01%，qoq+24.38%），實現歸母淨利0.17億元（yoy-84.68%，環比扭虧），扣非歸母淨利0.19 億元（yoy-83.55%，環比扭虧）。考慮公司23Q1 業績仍承壓，下調公司業務收入及毛利率預測，調整23-24 並新增25 年歸母淨利預測至2.88/3.31/3.75 億元。23 年可比公司Wind 一致預期平均PE 17X，考慮公司元宇宙、AIGC 等前瞻佈局，給予23E 20X PE，目標價41.40 元，維持“買入”評級。
運營商智慧家庭業務需求減少影響短期收入，關注需求恢復及5G 業務拓展在“雙千兆”網絡建設推動下，公司智慧家庭及5G 通信業務持續發展，但受運營商去庫存及疫情等影響，22Q4 及23Q1 公司智慧家庭業務運營商需求顯著收縮，22Q4/23Q1 分別實現營收3.10/3.86 億元，分別同比下滑71.47%/70.01%，環比分別-64.29%/+24.38%。據年報，截至22 年末深圳兆能未執行訂單約爲84.67 億元，關注後續智慧家庭業務需求恢復情況及訂單執行節奏。5G 通信業務持續拓展，22 年5G 天線產品收入同增近10 倍至2.62 億元，至23 年4 月公司 5G 通信業務的中標金額累計約爲 10.33億元（含稅），或成爲公司後續增長新動力。移動閱讀業務整體維持穩健。
移動閱讀拓展衍生業務使得銷售毛利率回落，整體費用率維持穩健2022 公司銷售毛利率同比下降4.55pct 至10.42%，主因移動閱讀衍生業務拓展導致成本提升，22 年移動閱讀業務毛利率同比下滑15.16pct 至12.29%。公司22 年整體費用率保持穩健，22 年期間費用率同比增加0.34pct至6.11%，其中營銷/管理/研發/財務費用率分別變動-0.29/-0.18/+0.03/+0.78pct 至0.77%/1.84%/1.49%/2.01%，財務費用率提升主要因對外融資規模擴大。2022 年歸母淨利率同降3.32pct 至3.44%。
積極探索AIGC 數字閱讀領域應用，維持“買入”評級據年報，公司23 年將積極探索AIGC 在數字閱讀領域應用，包括但不限於AIGC 輔助創作、文本自動生成，同時探索利用 AIGC 技術實現文字翻譯、插圖、有聲小說、結合虛擬數字人實現小說的智能演繹等領域，進一步降本增效並增強作品的趣味性。我們調整23-25 年歸母淨利預測至2.88/3.31/3.75 億元（前值23/24 年4.05/4.64 億元），22 年可比公司Wind一致預期平均PE 17X，考慮公司元宇宙、AIGC 等前瞻佈局，給予23E 20XPE，目標價41.40 元（前值44.28 元），維持“買入”。
風險提示：運營商需求恢復不及預期，新業務拓展&探索不及預期。
