春秋航空公告2022 年和2023Q1 業績：2022 年，公司營業收入83.69 億元，同比-22.92%，歸母淨虧損30.36 億元；2023Q1，公司營業收入38.63 億元，同比+63.65%，歸母淨利潤3.56 億元，業績轉盈。
2022 年業績谷底，歸母淨虧損30 億元。2022 年，受行業整體低迷、油價高企、人民幣貶值等因素影響，公司營業收入83.69 億元，同比-22.92%，歸母淨虧損30.36 億元。從經營數據看：1）2022 年公司 ASK/RPK 分別同比下降26.83%/34.08%；2）客座率同比下降8.22 個百分點至74.65%；3）客公里收入同比+16.82%。
2023Q1 實現歸母淨利潤3.56 億元，業績轉盈，春夏旺季可期。2023Q1，公司營業收入38.63 億元，同比+63.65%，歸母淨利潤3.56 億元，業績轉盈。
從經營數據看：1）2023Q1 年公司 ASK/RPK 分別同比增長4.60%/ 25.76%；2）客座率同比提升14.62 個百分點至86.88%。今年春運後半程開始，國內商旅客需求恢復強勁。同時，伴隨着政策端的進一步放開，國際航班開始明顯增班。4 月26 日全民航執行客運航班量14147 架次，恢復至2019 年的101.8%，其中國內航班量13199 架次，恢復至2019 年的117.5%，國際+地區航班恢復至2019 年的35%。臨近五一假期，訂座數據表現亮眼，部分熱門航線機票提前售罄，不少航班機票價格升到全價。展望今年春夏季，我們預計國內航空市場將在商旅客強支撐、五一、端午、暑期等一系列假期刺激下持續修復，國內票價彈性顯現推動航司盈利快速修復。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預計春秋航空2023-25 年歸母淨利潤分別爲22/43/58 億元。我們認爲春秋航空在國內市場的優勢將使得其充分受益於票價提升，市場全面恢復後，公司單機淨利潤有望達到3000 萬元/年以上，相較疫情前平均水平將顯著提高，公司業績彈性有望充分顯現。公司中短期、長期催化劑充分：1）中短期受益於國內因私出行、周邊國際線需求復甦；2）公司作爲低成本航空龍頭，疫情以來韌性彰顯，國內市場份額逆勢擴張，爲後疫情時代積累勢能；3）長期來看，低成本航空模式有望受益於低線城市航空需求增長，發展空間廣闊。維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；需求不及預期；油價大幅上漲；人民幣大幅貶值。