事件：
公司公告2022 年年報和2023 年一季報，2022 年，公司營收11.39 億元，同比-8.35%，歸母淨利潤6,992.13 萬元，同比+28.38%；2023 年一季度，公司營收2.43 億元，同比+14.63%，歸母淨利潤1,841.34 萬元，同比123.97%，業績符合預期。
點評：
盈利能力顯著改善，去年Q4 業績增長良好
2022 年，公司綜合毛利率達到51.69%，較21 年大幅改善，同比提升11.30pct.，其中，Q4 單季度毛利率達到69.50%，同環比分別提升37.38pct.和28.40pct.。
得益於毛利率的大幅改善，在營收同比-33.17%的情況下，公司在去年Q4 歸母淨利潤實現135.83%的增長。今年Q1 公司業績延續了良好增長態勢，毛利率和淨利率同比分別提升3.10pct.和1.85pct.。2022 年，公司經營性現金流2.02億元，同比+543.21%，今年Q1 爲1,717.93 萬元，同比+146.02%。
聚焦自有品牌，拓渠道、提運營品質
公司調整和收縮授權品牌，聚焦自有品牌運營。2022 年，公司全品牌線下門店達到796 家，同比增加10 家，其中，核心品牌TOREAD 門店淨增加50 家。通過店鋪分級、產品分級等精細化運營管理模式，提升渠道規模和新店成功率。2022 年內，公司渠道運營策略優化升級的成效並未完全顯現，加盟和直營收入分別下滑5.50%和20.86%，但在疫情因素逐步消除之後，今年Q1 營收恢復增長，調整成效開始顯現。針對線上渠道，公司引入代運營模式，提升店鋪流量、視覺呈現，並降低了在天貓官方旗艦店的投流費率。
同時，積極擁抱直播電商，與李佳琦、蜜蜂驚喜社、烈兒寶貝等達人合作直播374 餘場。2022 年，電商渠道收入3.22 億元，同比+6.47%。公司數字化2.0 平臺建設的二期項目完成，實現了供應商採購交付環節的在線化流程管控以及與交易模塊的全面對接，推動業務經營效率的進一步提升。
芯能封裝產線試生產，增加G2 Touch 股權收購比例去年內，公司重點發力Mini LED 背光和直顯市場，持續開拓優質客戶，加強與戰略客戶深度合作。2022 年，北京芯能營收爲843.80 萬元，未完成此前的收入承諾。但芯能通過與Silterra、Tower Jazz、Samsung Foundry 等晶圓製造廠合作，確保產能支持保障產能供給，且自有封裝產線於去年11 月份開始進入試生產，後續業務發展已具備良好的基礎。今年3 月，公司收購G2 Touch72.79%股份，4 月管理層決策再收購G2 Touch 22.22%股份，完成後將直接持有95.01%股份。G2 Touch 核心團隊主要來自於三星、LG 等電子企業，具有多年的行業經驗，下游客戶與北京芯能有相似性，未來在客戶拓展、客戶深度合作等方面存在協進發展可能。G2 Touch 單層On-Cell 解決方案，在7寸以上的觸控筆記本電腦、平板等細分領域有着邊緣一致性強、精度高等優勢，其車載產品也已完成研發及樣品製作。現階段，筆記本面板行業已開始回暖，面板行業相關配套產業的國產化進程將加速，上游芯片產業有望直接受益。另一方面，在汽車行業智能化的發展浪潮之下，G2 Touch 未來在車載領域市場發展前景值得期待。
投資建議與盈利預測
公司聚焦自有品牌，渠道擴張與精細化運營同步進行，預計年內將逐步顯現運營升級成果。芯片業務發展基礎持續夯實，芯能與G2 Touch 未來具備協進發展可能。考慮到收購G2 Touch 業績並表，以及戶外用品銷售逐步回暖的影響，我們上調公司23-24 年EPS 至0.12/0.18 元，預測25 年EPS 爲0.24 元，對應23-25 年PE 爲64/42/31 倍，維持“增持”評級。
風險提示
疫情反覆；渠道擴張不及預期；新業務整合不及預期；匯率波動，商譽減值。