事件：公司公告2022 年年報以及2023 年一季報。2022 年公司實現營業收入106.09億元，同比下降0.5%，歸母淨利潤22.03 億元，同比增長28.1%，扣非淨利潤21.42億元，同比增長15.50%
分行業來看：醫療器械是公司的業績增長的主要來源，2022 年醫療器械業務實現收入58.79 億元，同比下降4.71%；藥品實現收入34.38 億元，同比增長5.52%；醫療服務及健康管理實現收入12.93 億元，同比增長4.91%。
分季度來看：公司2022 年單四季度實現營業收入28.48 億元，同比增長40.62 %，歸母淨利潤3.93 億元，同比增長294.56%，扣非淨利潤3.38 億元，同比增長246.76%，公司單季度業績實現高速增長，主要受2021 年同期低基數影響。2023 年一季度公司實現營業收入24.37 億，同比下降4.39%，歸母淨利潤5.97 億，同比增長9.45%，扣非淨利潤5.62 億，同比增長2.78%。Q1 業績增速略有放緩，主要受到新冠疫情後的短期擾動，以及激勵費攤銷、匯率波動等影響。剔除相關非經營性因素後，2023Q1公司扣非歸母淨利潤同比增速達到15.61%。
心血管板塊持續高增，IVD、外科藉助集採價加速放量，常規業務整體增速35+%。2022年公司醫療器械板塊收入58.79 億元，同比下降4.71%，剔除應急產品後，22 年器械板塊常規業務增速達到35.64%。公司醫療器械業務主要包括心血管植介入、體外診斷、外科麻醉三大板塊，其中心血管植介入在藥物球囊、切割球囊、可吸收支架等創新產品組合驅動下保持高增，2022 年創新產品組合營收同比增長43.60%，冠脈集採產品續標價格小幅上漲，實現平穩過渡；外科領域公司受益集採政策帶來的國產替代保持快速增長，22 年福建省吻合器集採公司多品牌中標，有望實現延續此前增長趨勢；體外診斷板塊公司實現近全產品線佈局，藉助帶量採購進一步拓展院內渠道，2022 年江西生化集採中公司申報項目全部中選，未來有望快速打開終端市場，提升終端佔有率。
藥品板塊增速穩健，製劑+仿製藥+創新藥組合夯實遠期增長基礎。2022 年公司藥品板塊實現收入34.38 億元，同比增長5.52%，其中製劑業務收入29.89 億元，同比增長6.06%，原料藥業務實現收入4.49 億元，同比增長2.06%。公司產品佈局緊緊圍繞心血管患者，持續挖掘存量仿製藥及中成藥市場空間，在糖尿病、高血壓、高血脂等領域有11 款產品進入上市審評階段，1 款產品正在臨床，同時公司積極尋找創新藥合作機會，未來藥品業務有望持續穩定發展。
加速佈局AI 醫療，消費產品放量在即，醫療服務有望加速。2022 年公司醫療服務及健康管理板塊實現收入12.92 億元，同比增長 4.91%，剔除應急產品貢獻後常規收入同比增長11.73%。醫療服務是公司積極培育的創新業務，公司基於人工智能技術在慢病患者心電監測、無創血糖檢測、肌酐尿素氮連續監測等領域積極佈局，未來有望成爲新的業績增長點；在消費醫療領域，公司在醫美、近視矯正、隱形正畸領域均有多款產品上市，2023 年有望快速實現商業化，帶動醫療服務業務實現業績加速。
盈利預測與估值：根據年報、一季報數據我們調整盈利預測，預計國內疫情形勢趨於緩和，常規業務有望加速恢復，預計2023-2025 年公司收入118.01、142.13、168.92億元，同比增長11%、20%、19%（調整前23-24 年115.69、137.90 億元），歸母淨利潤25.25、29.96、35.52 億元，同比增長15%、19%、19%（調整前23-24 年24.04、28.68 億元）。考慮到公司可吸收支架等創新產品進入放量階段，創新器械在研管線成長性強，維持“買入”評級。
風險提示：產品市場推廣不達預期風險，政策變化風險，產品研發失敗風險。