主導產品量價齊升，2022年業績大幅增長
事件：2023年4月25日，陽穀華泰發佈2022年年報以及2023年一季報：2022年實現營業收入35.17億元，同比增長30.01%；實現歸母淨利潤5.15億元，同比增長81.52%；實現扣非後歸母淨利潤5.05億元，同比增長90.77%。銷售毛利率27.67%，同比增長4.84pct；銷售淨利率14.65%，同比增長4.16pct；經營活動現金流淨額爲3.35億元，同比增長124.04%。
2022Q4實現營收8.20億元，同比+9.65%，環比-6.28%；實現歸母淨利潤0.77億元，同比+103.01%，環比-48.49%。銷售毛利率27.31%，同比增長6.99pct，環比增長1.20pct；銷售淨利率9.37%，同比增長4.31pct，環比下降7.67pct。
2023Q1實現營收8.11億元，同比-5.23%，環比-1.15%；實現歸母淨利潤0.88億元，同比-22.12%，環比+15.22%。銷售毛利率25.24%，同比下降3.50pct，環比下降2.07pct；銷售淨利率10.92%，同比下降2.37pct，環比上升1.55pct。
點評：
2022年實現營業收入35.17億元，同比增長30.01%；實現歸母淨利潤5.15億元，同比增長81.52%2022年，面對複雜的國內外經濟形勢，公司堅持既定的發展戰略，積極應對市場變化，營業收入、淨利潤較上年同期大幅增長，主要原因是：
1）公司按照年度經營計劃有序開展各項工作，加大市場開拓力度，銷售持續增長，國內營收18.31億元，同比+18.63%，海外營收16.86億元，同比+45.13%；
2）主導產品加工助劑、部分高端高性能品種產銷量、銷售價格較上年同期均有一定幅度增長，盈利水平上升；3）同時受匯率波動影響，報告期產生匯兌收益4190.59萬元，較上年同期增加。
橡膠助劑龍頭地位穩固，持續擴大產品佈局
2023Q1營收同環比均下滑；歸母淨利潤同比-22.12%，環比+15.22%據卓創資訊，2023年Q1促進劑M平均市場價格爲15470.5元/噸，同比-11.74%；促進劑NS平均市場價格爲22787.7元/噸，同比-13.13%；促進劑TMTD平均市場價格爲14759.8元/噸，同比-25.92%。2023Q1公司主營產品價格下降，使營業收入和盈利水平同比下降。同時費用控制較好，2023Q1管理費用率爲7.47%，環比下降2.18pct；銷售毛利率25.24%，同比下降3.50pct，環比下降2.07pct；銷售淨利率10.92%，同比下降2.37pct，環比上升1.55pct。
全球橡膠助劑龍頭，技術創新能力領先
公司作爲以防焦劑、促進劑、不溶性硫磺等爲核心產品的綜合性橡膠助劑供應商，在全球範圍內具有較強的競爭力。2020年，公司的防焦劑佔國內總產量的65.6%以上，保持領先優勢；公司擁有國家橡膠助劑工程技術研究中心，非常重視對技術研發的投入和自主創新能力的提高，通過自主培養、引進人才及聯合高校和科研院所等方式形成了專業穩定的科研隊伍，具有獨立的設計和開發能力。通過不斷的技術攻關，形成多項核心技術。
促進劑M、NS綠色新工藝的研發成功，解決了一直困擾促進劑行業的三廢問題；環保型均勻劑、連續法高熱穩定高分散型不溶性硫磺、PK900、TBSI 等產品成功實現了國產化，打破了國外技術壟斷。
聚焦橡膠助劑主業，持續擴大產品佈局
聚焦橡膠助劑主業，做好現有產品的技術投入，在產品生產、環保治理、裝備自動化、智能化、節能等方面做好持續優化提升，節能減排，降低生產成本，提高現有產品市場競爭力。同時，打破助劑行業限制，做好大健康相關基礎化學品的佈局，做好在精細化工新領域的探索工作，繼續拓展新品種、尋找新方向，探索多元化發展。2023年公司將持續推進萬噸級樹脂項目、年產6.5萬噸硅烷偶聯劑等項目、戴瑞克1萬噸橡膠防焦劑CTP項目、特硅新材料年產4萬噸三氯氫硅聯產6500噸四氯化硅項目、華泰新材料年產1.5萬噸有機過氧化物的建設工作。項目的建設落地有利於增強公司的綜合實力，提升市場競爭力和抗風險能力。
投資建議與盈利預測
考慮到新增產能投產的不確定性，我們下調了公司2023-2024年的盈利預期，預計公司2023/2024/2025年歸母淨利潤分別爲5.61/6.88/7.49億元，對應PE爲7、6、5倍，考慮到公司在橡膠助劑的行業優勢，維持“買入”評級。
風險提示：項目投產不達預期風險、產品價格下滑風險、產品需求下滑風險、工廠安全環保生產風險、行業產能大幅擴張的風險。