事件概述
公司發佈2023 年一季報，2023Q1 公司實現營收2.84 億元，同比-19.51%，歸母淨利潤虧損225.47 萬元，同比-112.31%；扣非後歸母淨利虧損463.69 萬元，同比-131.39%；公司收入下滑預計受個別大客戶去庫存週期較長影響，利潤端同比大幅下滑系受收入規模下滑、匯率變動致匯兌損失增加疊加折舊費用大幅增加影響所致。現金流方面，經營活動產生的現金流量淨額爲0.73 億元，同比+25.53%，表現較好。此外，公司發佈22 年年度權益分配方案，將以22 年底總股本1.32 億股爲基數，擬向全體股東每10 股派發現金紅利5 元（含稅），共計分配股利0.66 億元；並以資本公積金向全體股東每10 股轉增4 股，共預計轉增0.53 億股；不送紅股份。
分析判斷：
營收同比下滑，盈利能力有所承壓
2023Q1 公司實現營收2.84 億元，同比-19.51%，公司始終專注於“寵物衛生護理”領域的細分賽道，2022 年公司對外出口金額佔海關統計國內同類出口產品總金額比例提升1.13pct 至38.13%，規模優勢進一步擴大。產能方面，目前公司年產2 億片寵物尿褲項目、年產50 億片寵物尿墊項目基本建設完成，衛生護理材料項目預計於2023 年12 月建設完成，公司有望突破產能瓶頸，持續開拓市場，從而實現營收增長。
盈利能力方面，2023Q1 公司毛利率7.00%、同比-3.76pct,淨利率-0.79%，同比-5.99pct,毛利率下滑系原材料成本高位運行疊加折舊費用增加等因素影響，淨利率受毛利率下滑及期間費用率提升影響下滑較多；期間費用方面， 2023Q1 公司期間費用率8.99% ， 同比+3.79pct ， 其中銷售/ 管理/研發/ 財務費用率分別爲1.72%/3.12%/2.15%/2.01%，同比分別+0.73/+0.78/+0.71/+1.57pct，銷售費用率提升主要系公司用於營銷推廣宣傳費用增加所致，財務費用率提升系匯率變動至匯兌損失增加所致。
投資建議：
我們認爲寵物行業尚處於景氣上升階段，公司作爲國內衛生護理用品龍頭，有望充分受益寵物經濟紅利；憑藉自身渠道、客戶、產品研發、規模化生產等方面的綜合優勢不斷拓展新客戶，現有客戶訂單增長及新客戶陸續放量，同時伴隨着自身募投項目落地、新產能陸續投產、自有品牌建設、未來成長可期。我們維持此前的盈利預測，公司23-25 年營收分別爲17.57、20.97、25.25 億元；23-25 年EPS 分別爲1.28、1.47、1.78 元，按照 2023 年 4 月 27 日收盤價21.71 元/股，對應 PE 分別爲 19 倍、17 倍、14 倍，維持 “買入”評級。
風險提示：
1） 原材料成本上漲風險，2）匯率波動風險，3）新冠疫情影響風險，4）行業競爭加劇風險，5）新客戶開拓不及預期，海運費波動。