公司發佈2022 年報及2023 年一季報,2022 年公司營收8.97 億元,同增33.9%;歸母淨利1.00 億元,同增14.6%;EPS0.41 元,同增13.8%。2023Q1營收1.27 億元,同減44.3%;歸母淨利0.04 億元,同減87.5%。建築減隔震市場需求持續擴容,公司作爲龍頭企業有望率先受益。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
23Q1 業績承壓:2022 年公司實現營收8.97 億元,同增33.9%;歸母淨利1.00 億元,同增14.6%。其中22Q4 實現營收2.44 億元,同增16.0%;歸母淨利0.21 億元,同增137.3%。2023Q1 公司營收1.27 億元,同減44.3%,歸母淨利0.04 億元,同減87.5%。2023Q1 公司業績降幅較大。
2022 年公司毛利率小幅提升,現金流轉好:2022 年公司毛利率爲42.21%,同增0.53pct;歸母淨利率11.17%,同減1.88pct。2023Q1 公司毛利率爲37.37%,同減0.13pct;歸母淨利率爲3.20%,同減11.05pct。2022 年公司經營現金流量淨額爲-0.38 億元,淨流出規模同比大幅縮減79.2%。
2023Q1 公司經營現金流淨額爲-0.37 億元,淨流出規模較2022Q1 小幅擴大4.6%。
隔震產品銷量增加,雲南省外市場佔比持續提升:2022 年公司隔震和減震產品銷量同比分別變動30.7%、-15.7%,且鋼材價格回落使得隔震產品毛利率同增1.54pct,爲43.17%。2022 年公司雲南省外市場營收佔比達到68.42%,同增9.25pct,公司市場開拓行動卓有成效。
建築減隔震市場持續擴容,龍頭企業將率先受益:2021 年,國務院發佈《建設工程抗震管理條例》,該《條例》的正式實施將使強制性政策覆蓋的範圍大幅增加,減隔震市場需求明顯擴容。震安科技作爲建築減隔震行業龍頭企業和A 股市場唯一以建築減隔震爲主營業務的上市公司,產能規模持續擴大、產能佈局日益完善,有望率先受益。
估值
公司一季度業績降幅較大,我們對應調整盈利預測。預計2023-2025 年公司收入爲14.3、22.2、33.7 億元;歸母淨利分別爲1.9、3.1、5.0 億元;EPS 分別爲0.76、1.27、2.01 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
原料價格上漲超預期,政策落地效果不及預期,產能擴張進度不及預期。