发展趋势業績回顧
2022 年&1Q23 業績符合我們預期
貴陽銀行公佈2022 年及1Q23 業績：1Q23 營業收入、撥備前利潤、歸母淨利潤分別同比增長3.1%、2.4%、1.1%；2022 年營業收入、撥備前利潤、歸母淨利潤分別同比增長9.8%、13.2%、1.0%。業績符合我們預期。
發展趨勢
業務規模保持穩健增長。1Q23 末，貴陽銀行資產、貸款、存款同比增長6.5%、13.5%、8.3%；2022 年末，貴陽銀行資產、貸款、存款分別同比增長6.1%、11.9%、6.6%。公司貸款增速高於資產增速，1Q23 末貸款佔總資產比重同比上升2.8ppt 至43.1%，同業資產佔比有所壓降。負債方面，1Q23 末存款佔比提升1.3ppt 至67.7%，應付債券規模有所下降。
淨息差環比回落。據我們估算，貴陽銀行1Q23 淨息差環比下降44bp 至2.33%，生息資產收益率及付息負債成本率分別環比變動-22bp 和2bp，資產端收益率環比下降的主要原因在於一季度貸款集中重定價及新發放貸款利率走低；存款結構中定期存款佔比上升亦導致負債成本率走高。
非息收入同比減少。1Q23 公司非息收入同比減少26.9%，其中淨手續費收入同比減少31.7%，其他非息收入同比減少22.4%。一季度手續費收入減少與2022 年趨勢一致，主要來自公司落實減費讓利政策。
資產質量狀況相對平穩。截至1Q23 末，貴陽銀行貸款不良率、關注率分別爲1.49%、3.24%，不良率較3Q22 末下降4bp，關注率較3Q22 末上升63bp。2022 年末，公司逾期貸款、逾期90 天以上貸款佔比2.67%、1.19%，同比分別下降32bp、14bp。1Q23 末，撥備覆蓋率爲260.3%，近幾個季度基本保持平穩。
盈利預測與估值
由於公司淨息差及非息收入表現不及預期，而2023E 撥備計提回落一定程度上支撐淨利潤增長，我們維持2023E 盈利預測不變，下調2024E 盈利預測5.7%至63.32 億元。當前股價對應0.4 倍2023E 市淨率和0.3 倍2024E 市淨率。維持跑贏行業評級和目標價不變，對應0.4 倍2023E 市淨率和0.4 倍2024E 市淨率，較當前股價有8.9%的上行空間。
風險
資產風險出清不及預期，區域信貸需求不及預期。
