公司近況
IMAX China母公司IMAX Corporation公佈了2023 年一季報，我們根據大中華區相關數據，分析了IMAX China 1Q23 運營情況。
評論
1Q23 受益行業回暖收入增長，品牌優勢助推票房增速跑贏大盤。根據母公司業績，1Q23 IMAX大中華區實現收入2,656.6 萬美元，同比增長23.7%。根據公司官網，1Q23 IMAX大中華區票房9,810 萬美元，同比增長96.6%，創下歷史第二高的一季度票房，跑贏全國大盤同期13.4%的增速；我們測算票房市佔率約爲4.3%，同比增長近2ppt。其中春節檔IMAX票房取得優異表現、創春節檔國產影片最佳票房記錄，後續3 月24 日上映的《鈴芽之旅》首週末IMAX票房亦達到2,830 萬元人民幣、票房市佔率8.3%。我們認爲公司業績受益於全國大盤的持續回暖、春節檔的較好表現，同時從2022 年末好萊塢影片《阿凡達：水之道》到春節檔國產影片、再到日本動畫，IMAX票房和市佔率表現均較爲優異，也表明IMAX觀影體驗對國內觀衆吸引力的提升及其創造的內容需求的日益多元化。
系統數量環比淨減少，或由於部分影院關閉影響。根據母公司業績，IMAX大中華區1Q23 環比淨減少1 個影院系統，截至1Q23 大中華區銷售/全面分成/混合分成模式下系統分別爲266/401/110 個，環比分別增加1 個/持平/減少2 個，我們判斷或由於部分經營不佳影院關閉的影響，預計在重點內容推動下公司仍保持相對穩健的安裝節奏，從公司收入和票房表現看影院關閉影響可控。截至1Q23 公司大中華區共經營793 家影院，另有200 家尚未安裝，我們維持2023 全年新裝數量預測45 塊。
片單儲備豐富，進口片加速引進有望驅動全年業績向好。近期進口影片引進和定檔節奏相對積極，4 月20 日上映的日本動畫電影《灌籃高手》首週末IMAX票房3,800 萬元人民幣、創IMAX進口動畫片歷史最佳首週末，IMAX首週末市佔率10%；待映的含IMAX制式進口片包括《銀河護衛隊3》（5 月5日）《速度與激情10》（5 月17 日）《變形金剛：超能勇士崛起》（6 月9 日）《閃電俠》（6 月16 日）等；根據IMAX公告，2023 年後續在IMAX全球網絡擬上映的影片還包括《碟中諜7》《奧本海默》《沙丘2》《海王2》等，我們預計較多知名IP作品有望帶動公司票房收入表現。此外國產影片方面，五一檔《長空之王》《人生路不熟》《驚天救援》均含IMAX制式，我們認爲公司持續加大對重點檔期頭部國產影片覆蓋率，有望促進票房市佔率繼續提升。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年7.9/6.5倍Non-IFRS P/E。維持跑贏行業評級，由於短期內行業處於淡季、公司尚缺乏重點內容催化，下調目標價18.4%至10.2 港元，對應11/9 倍2023/2024 年Non-IFRS P/E，39.9%的上行空間。
風險
重點影片上映節奏及票房不及預期，系統安裝數量低於預期，競爭加劇。