X 射线业务迎来放量元年，有望为公司打开新的成长空间X 射线可以穿透普通可见光无法穿透的物质，作为常规无损检测方式之一，X 射线检测技术已在工业中得到广泛应用，可以实现其他检测方法无法实现的独特检测效果。公司开发了基于X 射线成像技术的3D 在线X 射线检查设备，目标替代过去由国外企业占据的高端X 射线检测设备领域，目前公司该产品已完成研制，我们认为公司X 射线业务即将迎来放量元年，有望为公司打开新的发展空间。2022 年業績穩健增長，2023 Q1 業績符合預期
公司發佈2022 年年報及2023 年一季報。2022 年公司業績符合預期，實現營業收入6.84 億元，同比+16.24%；實現歸母淨利潤1.29 億元，同比+28.00%；2023Q1，公司實現營收1.35 億元，同比-4.49%；實現歸母淨利潤0.23 億元，同比+1.95%。考慮到公司X 射線等新產品即將迎來放量，我們維持2023-2024 年業績預測，新增2025 年業績預測， 預計2023-2025 年公司歸母淨利潤爲1.87/2.50/3.34 億元，對應EPS 分別爲0.72/0.96/1.29 元/股，當前股價對應的PE分別爲30.0/22.5/16.8 倍，持續看好公司的長期成長空間，維持「買入」評級。
公司盈利能力企穩提升，期間費用率管控良好從盈利端來看：（1）2022 年公司毛利率爲34.3%，同比+0.65pct；2023 Q1，公司毛利率爲35.8%，同比+0.80pct。我們認爲，高毛利的3D 設備佔比提升使得公司產品結構進一步優化，從而實現毛利率改善。（2）2022 年公司淨利率爲18.8%，同比+2.07pct；2023 Q1 爲17.1%，同比+1.16pct。從費用端來看：2022 年公司期間費用率爲16.2%，同比+0.06pct。其中，銷售、管理、研發、財務費用率分別爲2.91%、5.03%、9.74%、-1.52%，同比變動+0.16、-0.23、+1.50、-1.37pct。2023Q1 公司期間費用率爲17.3%，同比-3.11pct，主要系銷售、財務、管理費用率均有所下降。
X 射線業務迎來放量元年，有望爲公司打開新的成長空間X 射線可以穿透普通可見光無法穿透的物質，作爲常規無損檢測方式之一，X 射線檢測技術已在工業中得到廣泛應用，可以實現其他檢測方法無法實現的獨特檢測效果。公司開發了基於X 射線成像技術的3D 在線X 射線檢查設備，目標替代過去由國外企業佔據的高端X 射線檢測設備領域，目前公司該產品已完成研製，我們認爲公司X 射線業務即將迎來放量元年，有望爲公司打開新的發展空間。
風險提示：大客戶流失風險；產品毛利率下降風險；市場競爭加劇風險。