投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润3.66/6.02/8.01 亿元，同比-11.5%/+64.7%/+33.1%，对应EPS 分别为3.62/5.96/7.93 元，维持“买入”评级。事件：公司發佈2022 年度報告。公司2022 年實現營業收入28.95 億元，同比+31.81%；實現歸母淨利潤4.13 億元，同比+8.32%；實現扣非歸母淨利潤3.59 億元，同比-4.19%。分季度看，公司22Q4 實現營收7.94 億元，同環比+17.90%/+14.52%；歸母淨利潤1.07 億元，同環比+9.67%/+28.77%,業績符合市場預期。公司發佈2023 年一季報，23Q1 實現營收7.46 億元，同環比+6.70%/-6.12%；歸母淨利潤0.45 億元，同環比-57.88%/-58.30%。
22 年銅箔產銷兩旺，23Q1 加工費下滑盈利能力短期承壓。22 年公司銅箔實現產量3.51 萬噸，同比+48.74%，產能利用率達到118.72%；銷量達3.21萬噸，同比+40.45%，其中鋰箔和標箔銷量分別達2.29/0.92 萬噸，同比+69.53%/-1.41%，銷量佔比分別爲71%/29%，鋰箔佔比同比+12pct。公司鋰電銅箔產品以6μm 及以下極薄鋰電銅箔爲主，我們測算2022 全年公司鋰箔單噸淨利潤約爲1.34 萬元/噸。23Q1 下游需求進入淡季疊加大客戶去庫存，鋰箔加工費大幅下調，我們測算23Q1 鋰電銅箔出貨量0.63 萬噸，單噸淨利潤約爲0.55 萬元/噸。公司現有產能4.25 萬噸，此外還有3.7 萬噸尚在規劃建設，我們預計23 全年出貨量接近3.7 萬噸，同比實現60%以上增長，單噸淨利潤逐步修復，全年有望達0.7-0.8 萬元/噸。
深度鎖定大客戶出貨高增確定性強，複合銅箔等新產品打開增量空間。公司與全球最大動力儲能電池廠商寧德時代深度合作，公司出貨量有望隨着下游大客戶電芯銷量提升同步高增。公司高度重視研發投入，22 年研發投入1.09億元，同比+34.29%，公司積極研發高性能新品，佈局高端複合銅箔，隨着下游需求逐步企穩，公司業績有望維持高增，看好公司長期發展。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤3.66/6.02/8.01 億元，同比-11.5%/+64.7%/+33.1%，對應EPS 分別爲3.62/5.96/7.93 元，維持“買入”評級。
風險提示：產能建設不及預期；行業競爭加劇；下游需求不及預期。
