需求承压，业绩出现号损。事件描述
公司披露2023年一季報：營收約223.79億元，同比減少20.83%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損約12.31億元；基本每股收益虧損0.142元。
事件評論
需求承壓，業績出現號損。
水泥核心需求來自地產與基建端，從自上而下維度來看2023Q1整體承壓顯著。2023Q1全國房地產開發投資25974億元，同比下降5.8%：房地產開發企業房屋施工面積764577萬平方米，同比下降5.2%。房屋新開工面積24121萬平方米，下降19.2%。基建端雖然有增長，但是增速較2022年有所放緩，且基建項目到實物量的轉換仍存在一定時間差，具體看，2023年1-3月份基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長8.8%。
就水泥行業層面來看，2023年1-3月，全國水泥產量4.02億噸，同比增長4.1%。3月，全國單月水泥產量2.06億噸，同比增長10.4%。價格端看，2023Q1全國水泥均價435元/噸（同期2022Q1僅爲516元／噸），同比下降81元／噸。
公司作爲行業龍頭，我們判斷在整體需求承壓背景下，公司2023銷量和價格都會出現一定幅度下跌，最終實現23Q1單季度虧損12.3億元。
積極佈局骨料，打造新的增長極。骨料業務資源屬性較強，公司前幾年通過一系列的佈局已經初步具備規模。2022年骨料全年銷量1.15億噸，同比增長34%，主要是公司近年的新產能逐步投產放量；預計2023年有望迎來進一步高增長。同時骨料盈利水平較水泥要高，公司骨料業務的放量也有望爲公司利潤帶來的新的支撐點。
穩增長視野下，基建端邊際復甦確定性較高。就水泥而言，2023年需求依然足核心波動項。我們認爲水泥行業基本面底部，右側反彈高度則取決於需求復甦的情況，期待2023年需求邊際復甦爲行業提供一定價格彈性。
預計2023-2024年業績43、52億，對應PE爲17、14倍，買入評級。
風險提示
1、需求復甦不及預期：
2、骨料等外延進度緩慢。
