事件
2023 年4 月25 日公司發佈2022 年報及一季報，2022 年度報告期內公司實現營業收入124.6 億元，同比增加10%；歸母淨利潤實現13.99 億元，同比下降7.67%。2023Q1 實現營業收入26.64 億元，同比增長10.98%；歸母淨利潤3.47 億元，同比增長28.68%。
點評
圖書主業基本盤穩健，收入與扣非淨利潤同步增長。出版業務營收同比增長5.02%，發行營收同比增長13.45%，媒體同比增長13.34%，總體業務同比增長10.05%；毛利率總體保持穩定，2022 年度總體毛利率爲41.98%，減少1.64pct，主要是出版、發行、金融業務毛利率均小幅下降所致；期間費用總體維持穩定，研發費用同比增加128.58%，主要是加大研發力度所致。報告期內公允價值變動損益爲虧損1.28 億元，上年爲盈利1.61 億元，致歸母淨利潤同比下降7.76%，但扣除該因素影響的扣非後歸母淨利潤同比增長12.04%。
深耕出版發行主業，一般圖書業務維持強優勢。報告期內教輔教材業務穩健，出版營收同比增長5.66%，發行營收同比增長8.22%；一般圖書業務方面，出版銷售量增加10.48%，收入同比增加2.78%，主要因平均單本銷售碼洋下跌影響，發行業務收入同比增加30.5%。
公司在自有圖書出版方面有較強優勢，旗下有9 家出版社，其中5 家出版社爲全國百家出版社，在作文品牌、科普圖書、原創文學等11 個優勢品牌持續保持前列，內容資源充足並具有較高版權優勢壁壘。
盈利預測：
鑑於教輔教材業務的穩定性，以及一般圖書業務的穩健增長，我們預計2023/2024/2025 年公司預計實現營業收入133.86/141.91/149.32億元，歸母淨利潤15.39/16.78/18.21 億元，每股收益0.86/0.93/1.01 元，對應2023 年4 月28 日收盤價PE 爲16/15/14 倍。維持“買入”評級。
風險提示：
宏觀人口下降風險；圖書發行不及預期風險；內容吸引力下降風險；政策超預期風險。