费用率略有增加，现金流改善、收现比提升投資要點
2023 年Q1 業績表現平穩，毛利率錄得14.0%，盈利能力增強營收&歸母淨利：公司23Q1 實現營收37.21 億元，同比+0.2%；對應錄得歸母淨利/扣非淨利分別1.80/1.79 億元，同比增加0.7%/7.1%，業績整體維穩。毛利率：
23Q1 毛利率錄得14.0%，同比/環比+0.7/+1.2pct，公司盈利能力提升。
費用率略有增加，現金流改善、收現比提升
1）費用率：23Q1 期間費用率9.6%，同比/環比均上升1.1pct。拆分看：23Q1 銷售/管理/財務/研發費用率1.18%/3.71%/0.37%/4.34%，較22Q1 分別+0.2/+0.6/-0.2/+0.4pct，管理及研發費用率提升較多，推測研發費用提升主要系公司堅持“創新驅動的鋼結構建築科技型平臺公司”戰略定位，持續推動技術自主創新研發；管理費用增加可能系折舊攤銷及辦公支出增加影響。
2）現金流：公司23Q1 經營現金流淨額-1.96 億元，現金流較去年同期多流入0.88億元，現金流改善明顯；對應收現比1.27（去年同期1.21，22Q4 收現比0.85），同比環比均有所提升，推測工程款回款速度加快。
Q1 新簽訂單同比/環比高增23%/33%，業務承接提速、看好業績高增長23Q1公司新簽合同額55.0億元，同比/環比增長23.4%/32.9%；鋼結構銷量方面，公司23Q1 實現鋼結構銷量25.2 萬噸，同比增長15.7%，復工復產後，公司整體業務承接加速，業務發展呈現高景氣度。
板塊高成長性可期，BIPV 業務優勢有望增厚整體業績1）行業端：短期裝配式鋼結構需求回升，中長期政策持續加碼、疊加“雙碳”戰略背景，鋼結構板塊高成長性可期。
2）公司端：一方面，公司鋼結構主業發展模式佔優，發力EPC 專案和“專利授權”業務，憑藉智慧製造、建築資訊化（BIM+IoT）研發、全面資質等三重競爭優勢，有望實現訂單體量、盈利能力新突破；另一方面，公司抓住雙碳政策東風和建築碳減排發展機遇，憑藉分佈式光伏業務優勢，有效強化主業的差異化競爭力，預期未來將帶動整體業務盈利能力提升。中長期看，雙碳”戰略下，公司有望憑藉分佈式光伏EPC 工程技術優勢、渠道優勢，加快光伏建築一體化業務進程，加速轉型成為綠色低碳建築集成服務商。
盈利預測及估值
預計公司2023~2025 年實現營業收入185.09、216.54、251.02 億元，同比增長18.51%、16.99%、15.92%，實現歸母淨利8.57、10.26、12.27 億元，同比增長21.36%、19.79%、19.58%，對應PE 為9.35、7.80、6.53 倍。維持“買入”評級。
風險提示
鋼結構滲透率提升速度不及預期；鋼材價格波動；固投增速不及預期。
