事件描述
公司發佈2023年一季報，Q1實現收入 6.2億元（同比+57.5%，環比-37.9%），歸屬淨利潤1.0億元（同比+87.9%，環比-56.9%），歸屬扣非淨利潤0.9億元（同比+291.1%，環比-61.2%）。
事件評論
Q1收入業績增長，環比有所下降。Q1公司收入及業績同比分別增長57.5%和87.9%，主要是由於公司潤滑油添加劑產品銷量同比增長所致；環比分別下降37.9%和56.9%，主要是由於2022年下半年部分下游客戶提前囤積庫存，庫存消化導致收入業績短期下降。公司Q1公司毛利率爲31.1%（同比+6.9 pct，環比-3.2 pct），同比提升主要因爲公司當前盈利水平更高的複合劑佔比較高所致。Q1公司期間費用率14.3%（同比-1.1 pct），其中銷售、管理、財務及研發費用率分別同比變化-1.1、-0.2、+1.4 及-1.2 pct。
產能快速增長，不斷向複合劑轉型。產能方面，截至2022年底，公司已經擁有17萬噸潤滑油添加劑設計年產能，較2021年增加6.9萬噸/年，此外，公司年產15萬噸潤滑油添加劑系列產品項目進度已於2022年底達到24.2%，該項目第一期6萬噸產能已於2022年第三季度投入生產使用，部分滿足公司產能需求。隨着公司產能不斷推進，並持續向複合劑轉型，收入和業績有望持續迎來較大增長。
持續推進API認證，加大特種單劑、創新單劑研發。2022年，用公司研製的汽油機油複合劑產品RF6188調製的APISP5W-30汽油機油通過全部發動機臺架試驗，SP是美國石油學會汽油機油現行規格中的最高質量等級，能更好地適應我國國六（b）排放標準。臺架試驗持續通過彰顯了公司技術團隊豐富的專業知識和強大的研發能力，證明公司產品的性能與品質等級較高，有助於進一步提升公司的核心競爭力。公司調配優質資源，積極對接客戶，加快複合劑產品的國際權威認證與客戶內部的評價檢測工作，在覈心客戶准入方面取得突破。截至2022年，公司複合劑收入佔比達66.4%，轉型升級卓有成效。
公司成立子公司，完善上下游產業鏈。公司於2022年4月成立新鄉市瑞豐宏泰化工有限公司，主要定位於向公司的上游一體化發展。公司主要生產清淨劑原料烷基酚、烷基苯及重烷基苯磺酸等。該公司投產後，不僅能夠爲公司配套供應公司的部門核心原料，保證在該原料上的供應安全與質量穩定性，進一步提升公司核心競爭力。
維持“買入”評級。公司是國內領先的潤滑油添加劑供應商和全球主要的無碳紙顯色劑供應商，擁有較齊全的單劑種類及關鍵原料的研發生產能力。2013年開始向下遊進軍附加值更高的複合劑業務，產品技術全國領先，複合劑持續通過國外權威第三方臺架測試。隨着公司產能不斷釋放，公司有望迎來快速發展。預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲8.4億元、12.9億元及16.8億元。
風險提示
1、上游原材料價格上漲；
2、下游需求低於預期；新項目投產不及預期。