泛半导体、新能源、光模块等新兴业务稳步扩张，打开新增长空间：①碳化硅设备：投資要點
事件：公司發佈2022 年年報及2023 年一季報，2022 年公司實現營收5.68 億元，同比+3.48%，實現歸母淨利潤實現0.67 億元，同比-23.16%，扣非淨利潤0.52 億元，同比-35.77%。2023 年Q1 實現營收9784.58 萬元，同比-28.40%，實現歸母淨利潤479.22 萬元，同比-79.79%。
多重因素導致業績承壓，毛利率維持較高水平：收入端來看，主要系激光器對整體營收拖累較大，2022 年激光器業務實現收入4121 萬元，同比-27.81%，主要系消費電子等下游應用需求下降，中低端的納秒激光器市場競爭加劇，影響公司納秒激光器售價所致。且疫情對公司設備交付驗收進度造成不利影響，導致收入延後。利潤端來看，2022 年公司期間費用率爲38.91%，同比+5.24pct，其中銷售和研發費用率增長較快，分別爲16.35%和14.99%，同比+2.33pct 和+4.27pct，2023 年Q1公司期間費用率爲52.25%，同比+17.59pct，研發費用率高達22.42%，同比+10.19pct，費用率提升較大是影響22 年和23 年Q1 淨利潤的主要因素。公司22年毛利率爲49.71%，同比-1.04pct，公司22 年激光器業務毛利率同比-11.33pct，是22 年毛利率下滑的主要原因。公司23 年Q1 毛利率回暖至較高水平，23Q1 毛利率爲51.35%，同比+0.35pct、環比+1.23pct。公司毛利率始終保持在50%左右，並依託高研發費用積極開拓新領域，後續在新業務穩定後，盈利能力有望回暖。
泛半導體、新能源、光模塊等新興業務穩步擴張，打開新增長空間：①碳化硅設備：
針對第三代半導體材料，公司已有碳化硅晶圓激光切割設備，並推出了碳化硅激光退火設備，2022 年公司正式推出碳化硅晶錠激光切片技術，其工藝研發和測試驗證已完成，現處於市場開拓階段。②Micro LED 設備：公司推出了Micro LED 系列解決方案，包括激光剝離設備，激光巨量轉移設備，激光修復設備，且技術壁壘較高的激光巨量轉移設備已獲得頭部客戶首臺訂單。③鈣鈦礦設備：公司已實現P0-P4 激光設備全覆蓋，並於22 年交付頭部客戶百兆瓦級產線用激光設備。④鋰電設備：公司自主研發的激光電芯除藍膜設備已通過客戶驗證並獲得頭部客戶首臺訂單，並已開發電芯返工激光解決方案，包括電芯激光除膜設備、電芯自動包膜設備、電芯極柱激光清洗設備。⑤光模塊激光應用：光模塊是光通信系統中進行光電和電光轉換的光電子器件，人工智能、自動駕駛等新技術應用帶動光模塊市場規模持續擴，公司已研發光模塊中鎢銅板雙面激光網格加工設備、COC 芯片表面百微米級二維碼&數字碼加工設備等多種設備，部分設備爲全新制程獨家供應，客戶包括Finisar、中際旭創、天孚通訊等行業龍頭企業。
投資建議：公司毛利率穩定，積極開拓新業務，看好未來鈣鈦礦，Micro LED 設備的放量。我們預測公司2023 年至2025 年營收分別爲6.99、9.93、12.60 億元，同比增速分別爲23.0%、42.1%、26.9%；歸母淨利潤分別爲0.90、1.49、2.13 億元，同比增速分別爲33.2%、65.8%、43.4%；每股收益分別爲0.87、1.44、2.07 元。對應4 月27 日股價，預計2023 年至2025 年動態PE 分別爲47.5X、28.7X、20X，首次覆蓋給予增持-B 建議。
風險提示：激光行業市場競爭加劇；新業務開拓不及預期；新產品研發不及預期。
