導語：出口增長帶動業績環比增長，舟山項目打開成長空間事件：公司公告2023Q1 營收6.50 億元，同比增長60.42%，環比增長6.33%；歸母淨利潤0.90 億元，同比增長79.03%，環比39.25%。
點評：出口增長是業績增長的主要原因，木糖醇海外需求旺盛銷售金額環比增長。2023Q1 晶體糖醇產品/液體糖、醇及其他產品實現收入5.01/1.45 億元，同比增長63.82%/45.18%，環比增長4.60%/27.68%。境內/境外銷售金額爲2.53/3.92 億元，同比增長36.12%/78.83%，環比變化-11.77%/+28.58%。出口方面，公司核心產品木糖醇海外需求旺盛且價格維持高位。據海關總署，2023Q1 浙江省木糖醇出口量8085.08 噸，同比減少5.80%，環比增長26.88%；出口含稅均價2.56 萬元/噸，同比增長16.46%，環比減少3.53%，位於近十五年來75.30%的歷史百分位。出口金額1.83 億元，同比增長9.71%，環比增長22.40%。木糖醇出口海外需求旺盛預計是去年俄烏衝突帶來歐洲能源危機，致使海外木糖醇廠商生產受到影響。由於木糖醇作爲成熟的甜味劑，市場需求較爲穩定，下游不會輕易更換供應商。公司抓住機遇切入空缺市場，拓展客戶並憑藉豐富的產品組合及技術優勢增強客戶粘性，帶來木糖醇產品銷量的持續增長。
舟山項目玉米原料保障疊加運輸優勢帶來成本優勢，公司有望從糖醇龍頭成長爲食品添加劑龍頭。公司發行可轉債在舟山建設“100 萬噸玉米精深加工健康食品配料項目”，現已獲得上交所受理。未來將分期逐步建設麥芽糖漿、葡萄糖漿、甘露糖醇、聚葡萄糖、食品用變性澱粉、抗性糊精、阿洛酮糖等新產品生產線。此舉將滿足客戶多樣化產品需求，增強客戶粘性並拓展更多客戶。項目建設地位於浙江省舟山國際糧油產業園區，園區內已有“中儲糧”、“省直糧庫”等各類糧油加工倉儲物流貿易企業，將保障公司所需玉米等主要原材料的穩定供應。同時憑藉舟山優異的地理位置，將有效降低產品的運輸成本，增大客戶覆蓋範圍。由於項目生產需要大量蒸汽，公司收購華和熱電用於保障項目實施，目前項目進展已接近尾聲。優異的地理位置和完善的規劃將使得舟山項目投產後將全面提升公司綜合競爭力，助力公司成長爲食品添加劑龍頭。
投資建議：看好公司木糖醇龍頭企業地位，未來將憑藉其技術優勢，佈局拓展新的產品，豐富產品種類打造多元化產品組合，最終成爲食品添加劑綜合性龍頭企業。預計2023-2025 年歸母淨利潤爲3.64/4.83/5.67 億元，當前股價對應PE 分別爲17.95/13.55/11.53，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：可轉債發行失敗、舟山項目建設不及預期、產品價格出現較大回落、海外需求出現大幅下滑、收購項目未達預期。