精密結構小巨人,筆記本電腦業務具備壓艙石屬性。春秋電子過去的整體發展立足於結構件模組和相關精密模具,在筆記本行業供應鏈不斷優勝劣汰的大環境中,以純內生的方式,穩健成長爲國內筆記本精密結構件行業龍頭。
過往不管在面臨行業下行或需求增長週期時,均展現出了超越行業平均維度的能力和韌性,2022 年,全球筆記本電腦出貨量已基本回落至疫情之前的狀態,且整體的競爭格局並未發生大的變化,後續需求進一步滑落的概率已極低,在面臨一個較爲“穩態”的下游需求時,公司筆記本電腦業務有望扮演業績壓艙石的角色。
新能源車輕量化趨勢明確,鎂合金結構件迎發展良機。傳統燃油車往新能源車的轉變,使得續航里程成爲用戶的主要焦慮點,輕量化是關鍵的解決方式之一。爲了實現不降規減重,結構件材料升級成爲關鍵方式,用鎂合金做結構件可以有效降低汽車自重;當然,在很多應用場景,密度以外的物理性能優勢亦有望得到充分發揮,在新能源車領域,未來鎂合金結構件的滲透率以及單車價值量有望同步提升,與此同時,鎂鋁價格比有望趨近替代甜蜜點,爲鎂合金結構件的發展奠定良好基礎。
鎂合金結構件有望迎來快速滲透,春秋電子收穫期臨近。目前鎂鋁結構件的生產工藝主要爲冷室壓鑄和半固態射出成型,兩者相比半固態射出成型優勢明確。春秋電子是國內爲數不多具備半固態射出成型工藝能力的內資企業,公司當下在儀表盤/中控屏結構件領域已有所斬獲,後續將積極佈局CCB 橫樑、電機殼體等大件市場,新的業績成長極已然形成。
投資建議:預計公司2022-2024 年的歸母淨利潤分別爲1.56 億、2.08 億和3.32 億元,當前股價對應PE 分別爲23.5、17.6 和11.0 倍,給予2024 年15 倍估值,對應目標價爲11.34 元/股,首次覆蓋,給予買入評級。
風險提示:(1)筆記本電腦出貨量進一步下滑;(2)新能源車鎂合金結構件滲透不及預期。