近日，公司發佈2023 年一季度報告。23 年Q1 公司實現營收4.77 億元，yoy+154.39%，歸母淨利潤0.09 億元，yoy+111.47%, 扣非歸母淨利潤0.07億元，yoy+109.12%，Q1 業績同比扭虧爲盈，受益於出入境遊政策鬆綁和出行需求的釋放，公司主業復甦態勢較強，我們看好公司全年營收快速修復和盈利水平持續改善，維持增持評級。
支撐評級的要點
政策市場雙重利好疊加，23Q1 業績扭虧爲盈。23 年Q1 公司實現營收4.77 億元，yoy+154.39%，歸母淨利潤870.84 萬元，yoy+111.47%, 扣非歸母淨利潤708.28 萬元，yoy+109.12%，業績同比22 年Q1 實現扭虧爲盈。22 年公司出入境遊業務仍受疫情干擾未實現恢復，23 年Q1 業績增長主要系疫情管控鬆綁，旅行社出入境團隊遊試點逐步放開，公司商旅出行及住宿等主業需求復甦拉動業務修復所致。
出入境遊恢復提振信心，主業展現高度復甦彈性。旅行社方面，在文旅部逐步放開出入境團隊旅遊後，公司控股子公司廣之旅積極響應號召並恢復相應出入境團隊旅遊和“機票+酒店”業務，並陸續組織了前往埃及、阿聯酋、泰國、柬埔寨、肯尼亞、俄羅斯、斯里蘭卡、新西蘭等目的地的十餘個全國首團。 此外， Q1 廣之旅在華南總部以外的子分公司貢獻了商旅出行業務近40%的收入增量，全國佈局戰略持續體現成效。
酒店方面，受益於出行復甦，23Q1 公司酒店管理業務收入超過19 年同期，酒店經營業務的總收入接近19 年同期，花園酒店的營收、平均房價和開房率等主要經營指標相比19 年均實現增長。會展方面，公司具備會展業務長期經營經驗，有較強資源優勢。廣東省Q1 會展行業迎來加速回暖，展覽數量和展覽面積分別恢復至19 年的115%和102%，疊加Q2廣交會的舉辦，會展需求的復甦有望爲公司帶來新的業績增量。整體來看，公司主業具備高度復甦彈性且市場復甦預期逐步被驗證，公司緊抓市場快速恢復的契機，看好23 全年業績的加速復甦。
財務狀況穩健，財務資助推動子公司發展。Q1 公司資產負債率爲32.38%，經營活動產生的現金流量淨額爲0.22 億元，yoy+118.49%，整體財務狀況持續保持穩健。23 年1 月公司爲支持子公司發展，降低子公司融資成本，公司擬向其子公司花園酒店、中國大酒店、嶺南酒店、廣之旅提供財務資助，期待改善子公司經營狀況，提振其盈利水平。
估值
公司主業Q1 強勁復甦，公司旅遊產業鏈資源優勢顯著，當前出入境遊逐步恢復，會展與商旅住宿業務需求高企，我們看好公司全年業績加速修復。我們維持23-25 年EPS 至0.21/0.42/0.48 元，對應市盈率爲51.8/26.6/23.3 倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
出入境旅遊政策不確定性風險，行業恢復不及預期，市場競爭風險。