公司2022 年實現營業收入3.21 億元，同比減少15.39%，歸母淨利潤2341.33 萬元，同比減少42.38%，扣非後歸母淨利潤1227.34 萬元，同比減少66.17%。2023Q1實現營業收入6593.22 萬元，同比減少9.37%，歸母淨利潤341.73 萬元，同比增加3.65%，扣非後歸母淨利潤230.60 萬元，同比減少17.47%。
投資要點：
疫情影響公司圖書銷售。2022 年疫情的反覆導致圖書銷售市場整體低迷，國內圖書零售市場碼洋規模同比下降11.77%至871 億元，其中少兒圖書零售市場同比下降10.41%，受行業整體低迷影響，全年營業收入同比下降15.39%。拆分至季度來看，Q1-Q4 公司營業收入分別同比減少1.30%、5.84%、1.44%、40.49%，歸母淨利潤分別同比減少42.38%、15.15%、19.32%、65.89%，其中Q1在西安地區和Q4 在全國範圍的疫情影響了公司正常的銷售、物流和供應鏈，而Q4 作爲公司全年業績重點受疫情影響較爲顯著導致全年業績承壓。
垂直領域競爭優勢明顯。公司始終專注於少兒圖書市場，具有品牌和產品力競爭力優勢。根據開卷信息數據，2014-2022 年，公司在少兒圖書零售市場的市佔率始終保持前二。2022 年公司在低幼啓蒙類圖書零售市場中排名第一，實洋佔有率9.55%；少兒科普類圖書零售市場排名第二，實洋佔有率4.03%。
拓展產品線，新增少兒文學品牌“兒嶼”。根據開卷信息數據顯示，少兒科普、少兒文學和少兒繪本是少兒圖書中最大的三個細分市場。2022 年末，公司在原有產品線基礎上全新推出童書品牌“兒嶼”，進軍少兒文學細分市場，爲6-12 歲兒童提供高品質虛構類文學。“兒嶼”與公司原有的專注中高端市場的童書品牌“樂樂趣”以及專注大衆市場的童書品牌“傲遊貓”共同組成公司的三大童書品牌矩陣。
積極擁抱新技術，推進數字化轉型。2022 年6 月公司推出智能閱讀硬件樂樂趣小火箭AI 智能點讀筆，依託於公司多年積累的少兒圖書內容資源和語音點讀、AI 智能語音互動能功能帶來少兒閱讀新體驗。另外公司以“一核兩翼”爲核心規劃，推動公司業務體系數字化轉型，在內部業務運行上全面提升數字化水平，在內容生產端實現全過程的數字化覆蓋，提升內容出版質量、效率和資產積累能力，在消費者服務端，通過建立兒童教育數字研究院、開發圖書衍生產品及延伸服務，增加圖書業務附加值並對內容產品以及消費者閱讀行爲進行標籤化識別，分析及管理，智能推薦更精準的閱讀服務。
投資建議與盈利預測： 公司專注少兒圖書市場，具有較高的知名度和市佔率排名，通過“樂樂趣”、“遨遊貓”、“兒嶼”三大童書品牌矩陣實現少兒圖書細分市場的進一步覆蓋。雖然短期受到疫情因素以及圖書市場整體收縮的影響導致業績短期承壓，預計隨着政策調整後，圖書市場需求也將逐漸回暖，公司業績有望回升。預計2023-2025 年EPS 爲0.41 元、0.48 元和0.56 元，按照4 月26 日收盤價28.04 元，對應PE 爲68.58 倍、58.45 倍和50.35 倍，首次覆蓋並給予“增持”投資評級。
風險提示：宏觀經濟波動影響圖書消費需求；生育率下滑超預期；版權合同到期不能續約；知識產權受到侵害；行業競爭加劇