業績回顧
1Q23 業績小幅高於市場預期
公司公佈1Q23 業績：收入36.00 億元，同比+84.37%；歸母淨利潤8.87 億元，同比+100.43%；扣非歸母淨利潤8.74 億元，同比+102.41%。歸母淨利潤靠近業績預告上限（預告1Q23 實現歸母淨利潤8~9 億元， 同比+80.86~103.47%，中樞爲+92.17%），小幅高於市場預期，我們認爲主要系材料業務（主要爲石英坩堝）收入增長和光伏硅片設備交付加速。
發展趨勢
盈利能力穩步提升，持續加大研發投入。1Q23 公司毛利率40.61%，同比+0.67ppt；期間費用率10.57%，同比+1.47ppt，主要系公司持續加大研發投入，其他費用同比均小幅下降，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.40%/2.34%/8.09%/-0.26%，分別同比-0.11/-0.99/+2.62/-0.05ppt；歸母淨利率24.63%，同比+1.97ppt。1Q23 經營性現金流淨額大幅好轉至4.31 億元，去年同期爲-7.45 億元，主要系銷售回款增加。
設備在手訂單保持充沛，看好2023 年新品發佈帶動設備迭代需求。截至1Q23，公司未完成成晶體生長設備及智能化加工設備合同總260.59 億元，其中未完成半導體設備合同35.20 億元（均含稅），我們測算1Q23 新籤設備含稅訂單超過30 億元。公司計劃在今年推出第五代單晶爐，新款設備智能化性能更優、符合光伏行業新型製造模式，同時我們認爲，2023 年是光伏N型電池量產化元年，N 型電池提效空間廣、對於硅片生產提出更高質量要求，新款單晶爐也將更適配N 型硅片生長、有助於N 型電池提效降本，我們看好新品發佈帶來的設備需求、並能進一步夯實公司技術領先優勢。同時，公司進一步向下游設備品類延伸，佈局硅片加工設備、電池片設備、組件設備，2023 年目標電池片&組件設備新簽訂單30 億元（含稅）。
材料業務2023 年目標收入50 億元。（1）石英坩堝我們預計到今年底產能將達到36 萬隻/年，全年出貨量將達到~25 萬隻，支撐材料業務業績持續高增；（2）金剛線上虞一期3,000 萬公里已在去年11 月投產並有望在今年開始出貨，成爲全年業績新增量；（3）公司成功研發第四代半導體材料MPCVD 法金剛石晶體生長設備，並建設基於大尺寸和高產能的研發試驗線，我們認爲也有望在更長期形成新增長點。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年19.5 倍/14.7 倍市盈率。維持跑贏行業評級和89.24 元目標價，對應25.9 倍2023 年市盈率和19.6 倍2024 年市盈率，較當前股價有33.2%的上行空間。
風險
光伏下游擴產進度低於預期，新業務擴展不及預期。