事件：
公司發佈2022 年年報及2023 年一季報：2022 年公司實現營收27.78 億元（ yoy-14.98%）； 實現歸母淨利潤15.82 億元（yoy+20.92%），扣非歸母淨利潤8.41 億元（yoy-23.90%）；實現經營淨現金流8.63 億元（yoy-26.88%）。
2023 年Q1 實現營收6.65 億元（yoy-25.03%）； 實現歸母淨利潤2.50 億元 （yoy-69.87%），扣非歸母淨利潤2.47 億元（yoy-36.48%）；實現經營淨現金流1.56 億元（yoy-55.78%）。
點評：
1. 2022 年受胰島素集採降價影響業績承壓，控本降費卓有成效，未來有望以量換價實現快速增長。
2022 年公司實現營收27.78 億元（yoy-14.98%），實現歸母淨利潤15.82 億元 （yoy+20.92%），扣非歸母淨利潤8.41 億元（yoy-23.90%）。2022 年是胰島素集採落地執行年，受集採降價影響，公司胰島素各系列產品收入均出現不同程度下降，導致營收相應減少。公司通過優化供應鏈管理、改進生產工藝等措施進行控本降費。2022 年公司胰島素全系列產品銷量同比增長14.92%；人胰島素市場份額提升至 40.50%，位列全國第一；2022 年公司甘精胰島素市場份額持續快速提升至約5.90%。
2. 深耕糖尿病治療，聚焦內分泌代謝，持續拓寬疾病治療領域，產品體系不斷豐富。
公司以發展糖尿病治療領域爲核心，持續豐富產品線，目前已將治療領域由糖尿病拓寬至痛風/高尿酸血癥治療領域，涵蓋了糖尿病、肥胖、非酒精性脂肪肝炎（NASH）、痛風/高尿酸血癥等適應症。公司門冬30、50 預混型胰島素和口服降糖藥瑞格列奈陸續上市銷售，GLP-1RA 利拉魯肽注射液與口服降糖藥恩格列淨有望於2023 年年內獲批上市。公司在研項目包含3 款糖尿病治療領域一類新藥、2 款痛風/高尿酸血癥治療領域1 類新藥以及痛風治療領域化學口服藥物。
3. “自主研發+對外合作+拓展國際市場”驅動公司長遠發展。
公司與高校和科研院所開展產學研活動交流、聯合開發新項目，與中南大學建立合作基地、建立“工作站”、“創新創業平臺”、“科技創新中心”高端技術創新研發平臺，推進研發進程。 公司不斷拓展國際市場，人胰島素在歐盟註冊的Ⅲ期臨床試驗已經全部完成，人胰島素注射液上市許可申請獲得歐洲藥品管理局正式受理；甘精胰島素已在多個發展中國家開展註冊資的準備及申請工作，同時完成了門冬胰島素在發展中國家進行註冊申請的前期準備工作。公司積極尋求海外合作伙伴，目前已經與東歐、東南亞、西亞、中亞、中東、非洲、南美洲和中美洲地區的企業建立了不同程度的業務聯繫。
盈利預測：我們預計公司2022-2024 實現歸母淨利潤爲11.32億元、13.32 億元、15.61 億元， 同比分別增長-28.42%、17.64%、17.2%，對應的PE 估值分別爲20、17、15，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：新產品研發進展不及預期風險；市場拓展銷售不及預期；產品集採及降價幅度超預期風險。